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招商基金陸文凱：數(shù)字化需求為軟件行業(yè)帶來上行周期當前時訊

2023-05-26 17:37:12 來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)

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中國經(jīng)濟網(wǎng)北京5月26日訊作為一名有著近12年證券投資經(jīng)驗、近5年產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理，招商基金陸文凱雖然將自己定義為一名“成長股基金經(jīng)理”，但“均值回歸”是其投資框架的核心概念。其中最關鍵的兩個維度是“基本面”和“估值”——基本面均值回歸的目的是獲取成長因子，估值的均值回歸則為了獲取較大概率的價值因子。

陸文凱解釋道，“我們的投資研究，是在確定長期的周期條件下，對行業(yè)和企業(yè)的中周期波動進行探索。”簡單說，從長周期角度來看，多數(shù)行業(yè)都是好的，具有高成長特性、擁有高超額回報有效性，但并不意味著該行業(yè)在“投資層面”已具有足夠的參考價值。陸文凱表示，一個公司的完整生命周期通常具有初期上漲較快、中期放緩、后期平穩(wěn)等特點，但全生命周期很長，可能30-50年，這對投資參考性不大。若從中周期維度看，將其每一輪景氣度的上升下行周期刻畫出來，會發(fā)現(xiàn)它在圍繞一個均值線進行周期波動——這是中國資產(chǎn)的客觀運行規(guī)律。

站在當下展望2023年，陸文凱認為，短期而言，分子端的估值最快速修復階段已結束，但從中長期角度來說，整體估值還在大的底部區(qū)域，且分子端的修復遠未開始，整個市場仍處于“整體可為”的狀態(tài)。

結構層面上，陸文凱比較關注小盤成長方向。雖然小盤成長方向自2021年Q2以來已有非常明顯的超額回報，但更多小市值的消費、科技等行業(yè)公司，其實仍處于非常長周期的底部區(qū)域，絕對估值和相對估值都便宜，存在很強的選股機會?！澳軌蛱峁┓€(wěn)定且相對勝率較高業(yè)績增速的成長股，會成為我們青睞的方向?！标懳膭P說。

行業(yè)層面，陸文凱更看重4個主要方向。首先是軟件及相關服務業(yè)。陸文凱認為“更優(yōu)商業(yè)模式+需求嚴重低估+盈利剪刀差”或?qū)泶髾C會。相較去年Q4已在市場上有所反應的“信創(chuàng)”而言，更值得關注的是數(shù)字化需求在未來3-5年上行周期的機會。陸文凱特別提到，過去兩年有大量軟件公司加大了投入，并形成一定的產(chǎn)品力和競爭優(yōu)勢，這意味著未來一旦需求端抬升，它們將率先受益。從現(xiàn)在往后看，這類公司未來3-5年有望出現(xiàn)一輪明顯的景氣上行周期。

第二個是船舶和航運，供給側出清疊加全球供需重構，彈性、久期或?qū)⒊掷m(xù)超預期。第三是軍工板塊，其認為景氣度仍在延續(xù)，但總量高增速階段已經(jīng)過去。

最后是復蘇鏈機會，一個是地產(chǎn)鏈復蘇，一個是消費復蘇。陸文凱表示，地產(chǎn)方面接下去會進入基本面兌現(xiàn)階段，其中存在很多自下而上選股的機會；而消費復蘇層面，整體偏謹慎，因為本輪消費估值修復程度超預期，但其中也有一些供給側變化沒有被市場關注到、可以自下而上挖掘的方向。

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