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白酒迎主力資金”回馬槍“ 板塊估值調(diào)整到位了嗎？

來(lái)源：英為財(cái)情

本周A股3月行情告一段落，近期的主力資金動(dòng)向數(shù)據(jù)顯示，資金開(kāi)始嘗試重新回流至白馬股，一季度行情低迷的白酒板塊也重獲青睞。4月首日，白酒板塊震蕩走強(qiáng)，“股王”貴州茅臺(tái)漲近4%。

目前震蕩磨底的市場(chǎng)正在尋找新的方向，普通投資者也關(guān)心后續(xù)資金是否有可能加速回流入那些行業(yè)景氣循環(huán)度較高、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較高的藍(lán)籌股之中?？紤]到招商中證白酒指數(shù)近800億的最新總規(guī)模，關(guān)心市場(chǎng)資金動(dòng)向的投資者中，一二線白酒股持倉(cāng)者大有人在。

白酒板塊基本面有何變化？

業(yè)績(jī)方面，目前僅有一半的白酒股披露了2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，已披露的十家企業(yè)，數(shù)據(jù)呈兩極分化趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?yōu)檎咻^多。去年凈利潤(rùn)增速最快的天佑德酒總市值不到百億，但因白酒產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，去年?duì)I收增加了30%-40%，疊加非經(jīng)常性損益項(xiàng)增加的1500萬(wàn)元凈利，實(shí)現(xiàn)了152%的凈利潤(rùn)增幅。

行情方面，東財(cái)白酒板塊指數(shù)在2022年一季度震蕩走低，期間一度受春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)增加影響有所回溫，但至4月1日，仍創(chuàng)下14.75%的跌幅。2021年初白酒行業(yè)的估值普遍是50-60倍，當(dāng)前估值已在在35倍左右。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍近期表示，白酒行業(yè)今年以來(lái)的下跌，主要還是殺估值，業(yè)績(jī)上并不差，正常來(lái)看經(jīng)過(guò)股價(jià)大幅下跌之后，一二線白酒龍頭企業(yè)投資機(jī)會(huì)比較大。

開(kāi)源證券食飲團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期食品飲料行業(yè)中兩因素在發(fā)生超預(yù)期的變化，一是疫情持續(xù)影響需求；二是大宗原料價(jià)格上漲帶來(lái)成本壓力。白酒板塊受這兩因素影響較小，一方面白酒需求韌性較強(qiáng)，尤其是高端與次高端白酒，當(dāng)疫情得到有效控制后，白酒通常會(huì)有補(bǔ)償性消費(fèi)；另一方面白酒毛利率更多與價(jià)格、與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)，原料價(jià)格影響不大。

中信建投方面表示，當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)疫情對(duì)部分市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)的影響，部分白酒估值已經(jīng)回落到甚至低于2019年水平，中性假設(shè)下部分酒企已經(jīng)具備3年1倍空間，且確定性較高，具備較好的收益率條件，已經(jīng)具備機(jī)會(huì)?？紤]名優(yōu)酒企的綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，高端及次高端龍頭估值已經(jīng)具備安全邊際，中信建投對(duì)全年展望積極樂(lè)觀，建議積極布局。

“白酒三劍客”2021年表現(xiàn)如何？估值調(diào)整到位了嗎？

相比整個(gè)白酒板塊，市場(chǎng)更為關(guān)注的是“茅五汾”高端龍頭的表現(xiàn)。

茅臺(tái)2021年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到524.60億元，同比增12.34%；五糧液預(yù)告2021年凈利潤(rùn)中值達(dá)到233.5億，同比增速17%；山西汾酒相對(duì)前兩位龍頭增長(zhǎng)較高，2021年凈利潤(rùn)有望同比增加75%。

國(guó)泰君安食品飲料行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)表示，根據(jù)渠道調(diào)研來(lái)看，高端白酒消費(fèi)主要集中在小范圍商務(wù)聚飲、禮贈(zèng)、收藏等場(chǎng)景，韌性相對(duì)更強(qiáng)，且3月白酒消費(fèi)淡季占全年比重較小，受經(jīng)濟(jì)與疫情擾動(dòng)有限，全年穩(wěn)增長(zhǎng)下投資穩(wěn)健發(fā)力帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資加速有望進(jìn)一步拉動(dòng)高端白酒需求，基本面向好趨勢(shì)不變。目前高端白酒對(duì)應(yīng)2022年市盈率PE茅臺(tái)35X、五糧液22X、瀘州老窖28X，估值回落提供配置機(jī)遇，其中五糧液已到估值底部，收益空間更為明顯。

一季度末的數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)的最新市盈率PE（TTM）已回落至42X，五糧液PE（TTM）為27X，瀘州老窖PE（TTM）為27X。

一季度增速提振，“股王”茅臺(tái)基本面穩(wěn)了嗎？

今年繼續(xù)蟬聯(lián)A股“股王”的貴州茅臺(tái)，2021年年報(bào)在3月31日來(lái)到。

茅臺(tái)依然是日進(jìn)斗金的茅臺(tái)。2021年，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1061.90億元，同比增長(zhǎng)11.88%，主營(yíng)茅臺(tái)酒營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)524.60億元，通過(guò)算術(shù)平均，每日凈賺1.44億元。

其前十大股東名單基本沒(méi)有變化，但持股數(shù)量略有改變。具體來(lái)看，匯金有微量減持，證金持股基本不變；北向資金截至去年末對(duì)茅臺(tái)進(jìn)行小幅增持，持股7.14%，前期7.05%；兩私募基金也有增。招商中證白酒指數(shù)基金減持力度相對(duì)較大，持股比例從0.59%降至0.46%。

年報(bào)披露的信息豐富，但有一個(gè)細(xì)節(jié)需要注意，2021年茅臺(tái)凈利潤(rùn)增速只有13%，創(chuàng)下5年來(lái)新低。同時(shí)，今年以來(lái)，茅臺(tái)價(jià)格在零售端有所下跌，忽略春節(jié)期間的波動(dòng)，三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示2022年原裝飛天在3個(gè)月的時(shí)間里，價(jià)格從3200元/瓶左右跌到了2800元/瓶。整個(gè)一季度，茅臺(tái)股價(jià)也震蕩下行，共計(jì)跌16%。

以上信息疊加疫情反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)，對(duì)于白酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失、動(dòng)銷(xiāo)放緩和庫(kù)存去化有所擔(dān)憂。

華泰證券認(rèn)為，當(dāng)前為白酒淡季，主要以庫(kù)存去化為主，考慮到春節(jié)后主要名優(yōu)酒的庫(kù)存基本控制在合理水平，壓力相對(duì)可控，當(dāng)前主要酒企并未下調(diào)全年銷(xiāo)售任務(wù)目標(biāo)。近期茅臺(tái)批價(jià)回落，或系短期疫情影響及茅臺(tái)新電商平臺(tái)上線消息所致。

3月28日，茅臺(tái)披露，2022年第一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入331億元左右，同比增長(zhǎng)18%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)166億元左右，同比增長(zhǎng)19%左右。

相比2021年四季度的歸母凈利潤(rùn)151.94億元，一季度茅臺(tái)業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到近10%。機(jī)構(gòu)表示，茅臺(tái)增速在2022年提振，非標(biāo)及1935貢獻(xiàn)增量，“i茅臺(tái)”電商平臺(tái)如期上線，繼續(xù)看好茅臺(tái)加速發(fā)展和改革超預(yù)期。

已有部分專(zhuān)業(yè)人士用實(shí)際行動(dòng)力挺白酒板塊。從明星基金經(jīng)理持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年四季度，朱少醒管理的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合將貴州茅臺(tái)從第三大重倉(cāng)股“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”成了第一大重倉(cāng)股，朱少醒在該基金年報(bào)中表示，部分經(jīng)歷過(guò)多一年考驗(yàn)的核心資產(chǎn)公司估值已經(jīng)相對(duì)合理。

3月末，有“中國(guó)巴菲特”之稱(chēng)的知名投資人段永平也表示，最近又買(mǎi)了點(diǎn)貴州茅臺(tái)。但他同時(shí)表示，買(mǎi)茅臺(tái)的原因“和大家看到的任何消息無(wú)關(guān)，甚至和股價(jià)也沒(méi)有關(guān)系，只是正好有點(diǎn)多余現(xiàn)金?？傆X(jué)得從看10年的角度，拿著茅臺(tái)比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點(diǎn)點(diǎn)。”

標(biāo)簽： 調(diào)整到位 主力資金

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