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視點(diǎn)！歐洲央行本周加息基本定了，市場還關(guān)注哪些問題？

2022-07-21 08:57:25 來源：英為財情

(資料圖片)

北京時間7月21日20:15，歐洲央行將歐洲央行公布利率決議。隨后在20:45，歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發(fā)布會。歐洲央行本周將著手進(jìn)行2011年以來的首次加息，但隨著經(jīng)濟(jì)前景變得黯淡，市場的關(guān)注點(diǎn)已快速推進(jìn)到周四之后的加息路徑。

由于通脹仍在加速且增長急劇放緩，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景益發(fā)不明朗。巴克萊銀行歐洲經(jīng)濟(jì)研究主管Silvia?Ardagna表示：“歐洲央行面臨的權(quán)衡研判比其他任何主要央行都更為艱難。”

市場想知道的五個關(guān)鍵問題?

1.歐洲本周會適度加息嗎？

歐洲央行本周幾乎肯定會加息，并且已暗示加息25個基點(diǎn)以遏制達(dá)到8.6%紀(jì)錄新高的通脹。歐洲央行上一次加息是在2011年。自2014年以來，其存款利率就一直為負(fù)，目前為負(fù)0.5%。

不排除歐洲央行加息50個基點(diǎn)，尤其是考慮到歐元疲軟，但一些分析師表示，基于增長擔(dān)憂，這不太可能。

忠利投資資深經(jīng)濟(jì)分析師Martin?Wolburg表示：“在當(dāng)前情況下，超過25個基點(diǎn)將被市場視為一個非常鷹派的信號?！?

下圖顯示的是歐洲央行貨幣政策，其中黑線為政策利率(%)，紅線為歐元區(qū)通脹率(%)，藍(lán)線為歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表(萬億歐元)

2.?歐洲央行遏制債市壓力的計劃是什么？

歐洲央行預(yù)計將宣布一項(xiàng)新的反碎片化工具，以應(yīng)對債券收益率飆升，債券收益率狂飆對負(fù)債最重的國家造成最嚴(yán)重打擊。消息人士最近表示，歐洲央行決策者正在權(quán)衡是否應(yīng)該宣布即將推出的債券購買計劃的規(guī)模和期限。?

宣布一項(xiàng)規(guī)模龐大的計劃可能增強(qiáng)人們對歐洲央行致力于對抗所謂碎片化風(fēng)險的信心，但如果規(guī)模太小，投資者可能感到失望。與此同時，意大利新的政治危機(jī)正在給意大利借貸成本帶來更大的上行壓力。

意大利10年期公債較可比德債的收益率之差

瑞銀首席歐洲經(jīng)濟(jì)分析師Reinhard?Cluse表示：“他們設(shè)計的工具越強(qiáng)大，受到市場考驗(yàn)的風(fēng)險就越小?！?br />
3.?歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景減弱對加息意味著什么？

投資者會想知道，歐洲央行是否仍可能在9月更大幅度地加息(上個月暗示有此可能性)，尤其是因?qū)W洲天然氣供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，最近幾周增長前景已呈現(xiàn)惡化的情況下。

貨幣市場已經(jīng)開始降低對歐洲央行貨幣緊縮規(guī)模的預(yù)期，分析師表示，歐洲央行加息的機(jī)會之窗可能會比預(yù)期的更早關(guān)閉。

忠利投資的Wolburg表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景減弱將影響歐洲央行的緊縮路徑，他的基本預(yù)測是到2023年底存款利率為1.25%。

4.?歐洲央行是否預(yù)計經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)衰退？

歐洲央行將于9月發(fā)布下一組經(jīng)濟(jì)預(yù)測，但毫無疑問，歐洲央行行長拉加德將被問及她對前景的看法。

周四的會議恰逢俄羅斯天然氣輸送到德國的最大管道的年度維護(hù)結(jié)束日。對俄羅斯斷氣歐洲的擔(dān)憂加劇了經(jīng)濟(jì)衰退的疑慮。歐盟執(zhí)委會目前預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明年將增長1.4%，低于此前預(yù)測的增長2.3%。

駿利亨德森全球綜合策略主管Andrew?Mulliner表示：“他們(歐洲央行)將承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退是一個合理的風(fēng)險情境，但這不是他們目前的基本假設(shè)。”?

如下圖所示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疑慮正日益增加

5.?歐洲央行是否擔(dān)心歐元疲軟？

歐元兌美元20年來首次跌至平價，這給歐洲央行帶來了問題。讓歐元貶值會加劇已遠(yuǎn)高于其2%目標(biāo)的通脹。歐洲央行以更鷹派的立場支撐歐元，或者更快速地加息，則可能打擊經(jīng)濟(jì)增長，但一般認(rèn)為不太可能采取提振歐元的舉措。

駿利亨德森的Mulliner說：“他們知道，陷入試圖通過央行行動來支持本幣的循環(huán)是非常危險的，因?yàn)槟阈枰^度緊縮，又會損害經(jīng)濟(jì)和本幣?！?br />

機(jī)構(gòu)前瞻本周歐洲央行決議和歐元走勢

1.法興銀行前瞻歐洲央行利率決議：有望加息25個基點(diǎn)，將推出應(yīng)對碎片化風(fēng)險的工具?

①法興銀行分析師表示，歐洲央行即將宣布11年來的首次加息（本周加息25個基點(diǎn)），將啟動應(yīng)對金融碎片化機(jī)制，支持經(jīng)濟(jì)困難的國家。雖然經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險已經(jīng)增加，但就目前而言，9月歐央行可能加息50個基點(diǎn)的指引可能仍然有效，部分原因是通脹預(yù)測需要在9月得到再次上修，至少就短期而言；
②歐洲央行不會公布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，但其如果更新評估可能會指出經(jīng)濟(jì)前景存在高度不確定因素，特別是在能源供應(yīng)情況方面。通脹風(fēng)險仍偏上升，而增長風(fēng)險仍偏向于下行

2.北歐聯(lián)合銀行：歐洲央行將遵循其加息25個基點(diǎn)的指引?

①北歐聯(lián)合銀行首席分析師Jan?von?Gerich表示，盡管歐元區(qū)通脹過高、物價壓力增加、經(jīng)濟(jì)增長勢頭明顯減弱，但歐洲央行在周四會議上沒有繼續(xù)保持鴿派的余地，預(yù)計其將啟動加息周期，加息幅度為25個基點(diǎn)；
②盡管一些鷹派人士希望歐洲央行為更大幅度的加息敞開大門，最近的媒體報道也表明，歐洲央行本周將討論更大幅度的加息，但該行分析師認(rèn)為歐洲央行仍將遵循其早些時候的指引，在周四只加息25個基點(diǎn)

3.德意志銀行：若歐洲央行加息50個基點(diǎn)，或預(yù)示前瞻性指引的終結(jié)

①德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark?Wall稱，如果歐洲央行周四將利率上調(diào)50個基點(diǎn)，偏離了之前的指引，那么這可能表明官員們愿意最終放棄提前溝通計劃的做法；
②該經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果歐洲央行決策者最終決定加息50個基點(diǎn)，那么“沒有人會批評”他們。他認(rèn)為，今年的一貫經(jīng)驗(yàn)是，在這樣一個通脹快速上升的環(huán)境下，央行的前瞻性指引可能會很快過時。如果歐洲央行偏離指引并在周四加息50個基點(diǎn)，這將證明其確實(shí)處于依賴數(shù)據(jù)的模式中

4.布朗兄弟哈里曼銀行：歐洲央行加息50個基點(diǎn)可能只會短暫提振歐元

①布朗兄弟哈里曼銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，盡管有報道稱歐洲央行明天可能加息50個基點(diǎn)，但歐元已經(jīng)在1.0275附近失去了上漲動力。對歐元來說，最好的結(jié)果是加息50個基點(diǎn)，并宣布推出激進(jìn)的抗金融分化工具，而最壞的結(jié)果是只加息25個基點(diǎn)，并進(jìn)一步推遲該工具的使用;
②該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息50個基點(diǎn)可能會短暫地提振歐元，但歐洲央行可能無法交出一個可信的抗金融分化工具，這一事實(shí)最終應(yīng)該會對歐元構(gòu)成壓力。