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美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息路徑-更慢、更長、更高

來源:看懂App

作者|戴險(xiǎn)峰


(資料圖片僅供參考)

海外宏觀對沖基金經(jīng)理、看懂APP專家(TA已經(jīng)入駐看懂APP小程序)

編者按:戴險(xiǎn)峰博士是在美國供職的宏觀對沖基金經(jīng)理,有著豐富的理論和市場經(jīng)驗(yàn),曾經(jīng)在國內(nèi)主流基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理。現(xiàn)在,戴險(xiǎn)峰博士每周都會(huì)寫一個(gè)市場周報(bào),在經(jīng)過他允許之后,《看懂經(jīng)濟(jì)》將每周刊登他對于全球市場的觀點(diǎn),請他帶來離華爾街最近的一線市場思考。

A.摘要

鮑威爾把事情破壞了。他在一個(gè)假想的點(diǎn)狀圖中給出了一個(gè)更高的終端利率。

因此,我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月的會(huì)議上將加息50個(gè)基點(diǎn),并將最終利率上調(diào)至5%。

這樣,他們在12月后之后還有75個(gè)基點(diǎn)的加息空間。他們慢慢地去加。

這也意味著,從9月到12月,它們的實(shí)際上形成的加息幅度將遠(yuǎn)高于它們操作的200個(gè)基點(diǎn)(9月、11月和12月的75、75和50個(gè)基點(diǎn))的加息。

點(diǎn)陣圖已經(jīng)成了事實(shí)上的美聯(lián)儲(chǔ)對未來行動(dòng)的指引。美聯(lián)儲(chǔ)在點(diǎn)陣圖中將最終利率提高150個(gè)基點(diǎn)左右,會(huì)導(dǎo)致市場對加息做出更為強(qiáng)烈的反應(yīng)——9月份議息會(huì)議后的市場反應(yīng)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

不過一切仍取決于通脹如何演變。如果明年通脹出于某種原因失控,最終利率可能會(huì)大幅上調(diào)。

但在今年剩下的時(shí)間里,通脹仍會(huì)處于逐漸放緩的趨勢,盡管通脹水平依然讓人不安。

從這個(gè)意義上說,12月份確實(shí)可能成為市場一直希望看到的“拐點(diǎn)”——未來的加息路徑在光天化日之下清楚地?cái)[在那里,美聯(lián)儲(chǔ)也沒有變得更為鷹派。

就市場表現(xiàn)而言,中國也扮演著重要角色。

上周五就展示了這一點(diǎn)。

上周五,源于市場對中國重新開放的猜測/預(yù)期。中國如果重新開放,將會(huì)提振全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng),從而提振大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)情緒。但這將給美聯(lián)儲(chǔ)帶來困難——通脹壓力將會(huì)上升,金融狀況將會(huì)放松。而且鮑威爾剛剛說了終端率會(huì)更高。

由于這些因素,周五的時(shí)候股票上漲,美元下跌,黃金上漲,大宗商品上漲,利率上升。市場的反應(yīng)很大,為我們提供了觀察未來可能會(huì)怎樣走的一個(gè)窗口。

上周五,各個(gè)資產(chǎn)都有其特定的驅(qū)動(dòng)因素。經(jīng)濟(jì)增長推動(dòng)了股票和大宗商品的上漲。風(fēng)險(xiǎn)情緒的改善驅(qū)使美元下跌。美元推動(dòng)金價(jià)上漲。增長、大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)情緒改變了對美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期,因此推動(dòng)了利率的小幅上升。

不過這些事情還有很大的不確定性。截至目前,市場的預(yù)期仍然集中在明年春天——冬天并不是開放的理想季節(jié)。

因此,我認(rèn)為上周五只是又一輪波動(dòng),而不是趨勢。

正因?yàn)槿绱?,我仍然對股票有看跌傾向。我會(huì)避開股票(S&P),如果不是直接去做空的話。

目前我仍然喜歡大宗商品。大宗商品價(jià)格低迷,主要是來自對需求端的擔(dān)憂,主要又是因?yàn)橹袊男枨?。但大多?shù)大宗商品在供應(yīng)方面仍有強(qiáng)勁的基本面。而且供應(yīng)很容易受到事件干擾。對于石油,美國政府還承諾了當(dāng)油價(jià)跌到75美元時(shí),會(huì)進(jìn)行購買來補(bǔ)足戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

我對利率的態(tài)度有些——我之前稱之為眼中釘。我最初的想法是,美聯(lián)儲(chǔ)將放慢速度,因此會(huì)為利率下降提供一些空間。

但美聯(lián)儲(chǔ)在9月份上調(diào)了最終利率,并有望在12月再次上調(diào)。

盡管我依然認(rèn)為4.33%可能是10年期國債收益率在近期的峰值,但利率現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)要高于一個(gè)月前。而且時(shí)間距離我上次做判斷已經(jīng)過去一個(gè)多月了。

我認(rèn)為現(xiàn)在斷言美元見頂還為時(shí)過早。美聯(lián)儲(chǔ)仍在收緊。美國經(jīng)濟(jì)仍然更加強(qiáng)勁,美國資產(chǎn)仍然比世界其他地區(qū)更具吸引力。

即使全球經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生,而且即使美聯(lián)儲(chǔ)因此開始降息,美元的避風(fēng)港地位可能會(huì)超過其他考慮因素從而導(dǎo)致美元走強(qiáng),至少在開始時(shí)是如此。

但上周五的市場表現(xiàn)提醒人們,當(dāng)市場足夠低迷時(shí),一些微小事件的刺激都會(huì)使得它們產(chǎn)生相當(dāng)激烈的反應(yīng)。

我們目前處于的市場環(huán)境很困難。市場可能會(huì)有挺大的波動(dòng),但最終卻沒有方向。

我認(rèn)為這種情況下,重要的是要看到全局。全局情況仍然是,美聯(lián)儲(chǔ)有可能最終將全球經(jīng)濟(jì)拖入衰退。

立場和主題:

B.美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路

美聯(lián)儲(chǔ)希望盡快將聯(lián)邦基金利率加至緊縮的水平,它已經(jīng)做到了這一點(diǎn)。

12月份的議息會(huì)議,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將最終利率提高到5%。

C.市場動(dòng)態(tài)

對中國重新開放的猜測提振了股市和大宗商品。

對中國重新開放的猜測提振了情緒,積極的情緒推動(dòng)美元下跌。

美元疲軟提振了黃金。

大宗商品和積極情緒推動(dòng)利率小幅走高。利率市場沒有和其他市場一起反彈。

標(biāo)簽: 對沖基金 大宗商品

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