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世界信息:農(nóng)銀匯理基金姜安琪：關(guān)注同業(yè)存單投資機(jī)會(huì)

2023-01-11 11:38:31 來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，1月9日，農(nóng)銀匯理基金姜安琪發(fā)文稱，本輪同業(yè)存單利率快速上行的主要原因是需求與供給存在錯(cuò)配。展望2023年初，同業(yè)存單仍有小幅下行空間。市場(chǎng)仍然可以把握同業(yè)存單的交易性投資機(jī)會(huì)。

2022年四季度以來，同業(yè)存單利率大幅上行，AAA一年期同業(yè)存單利率已經(jīng)觸及2.8% 點(diǎn)位。

(相關(guān)資料圖)

同業(yè)存單利率與資金利率顯著背離，一年期大行同業(yè)存單到期收益率與DR007的利差走闊至100bp以上，高于全年平均水平，說明在當(dāng)前合理充裕的流動(dòng)性環(huán)境下，同業(yè)存單收益率上行并非由資金面的變化引起。

農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，本輪同業(yè)存單利率快速上行的主要原因是需求與供給存在錯(cuò)配。

首先，銀行同業(yè)存單供給壓力較大。

同業(yè)存單是銀行重要的流動(dòng)性補(bǔ)充工具，第四季度銀行每月同業(yè)存單凈融資缺口較大。

疊加去年四季度“寬信用”政策頻出，銀行預(yù)期2023年信貸超額放量，故提前融資為后續(xù)信貸投放布局，導(dǎo)致同業(yè)存單供給壓力增大，銀行迫切提高同業(yè)存單發(fā)行利率以補(bǔ)足負(fù)債缺口。

其次，同業(yè)存單配置力量不強(qiáng)。

接近跨年時(shí)點(diǎn)，銀行和非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性分層，基金券商等同業(yè)存單主力配置機(jī)構(gòu)負(fù)債成本處于劣勢(shì)。

雖然DR001利率下探至0.6%的歷史新低，但非銀跨年14天銀行間質(zhì)押式回購利率仍在3.8%附近高位徘徊，高居不下的負(fù)債成本導(dǎo)致非銀機(jī)構(gòu)配置同業(yè)存單意愿削弱。同業(yè)存單在供給壓力下面臨需求收縮，導(dǎo)致同業(yè)存單發(fā)行利率進(jìn)一步上行。

第三，銀行理財(cái)贖回潮打破供需平衡。

2022年11月以來，銀行理財(cái)贖回壓力持續(xù)，贖回負(fù)反饋下，同業(yè)存單作為流動(dòng)性較好的債券品種首先被拋售，引起二級(jí)成交收益率劇烈調(diào)整。

恐慌情緒下同業(yè)存單一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率與二級(jí)成交收益率螺旋式被動(dòng)抬升，也是本次同業(yè)存單利率快速上行的驅(qū)動(dòng)因素之一。

展望2023年初，同業(yè)存單仍有小幅下行空間。

首先，近期央行持續(xù)加碼公開市場(chǎng)操作跨年投放，釋放出呵護(hù)流動(dòng)性，穩(wěn)定債券市場(chǎng)情緒，助力寬信用的政策意圖，預(yù)計(jì)流動(dòng)性仍未達(dá)到收縮拐點(diǎn)，同業(yè)存單收益率缺乏持續(xù)上行的基礎(chǔ)。

其次，跨年后仍有資金進(jìn)場(chǎng)申購現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，贖回潮亦有所緩解，同業(yè)存單仍有新一輪的潛在配置需求。

此外，同業(yè)存單作為貨幣市場(chǎng)工具將回歸其本質(zhì)特征，一年期MLF政策利率仍然是同業(yè)存單的定價(jià)錨點(diǎn)，其收益率會(huì)圍繞MLF利率小幅波動(dòng)。由此看來，市場(chǎng)仍然可以把握同業(yè)存單的交易性投資機(jī)會(huì)。

標(biāo)簽：同業(yè)存單