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4月信貸增量可能“腰斬”?票據(jù)利率已大幅回落,機構分析:基數(shù)較高,無需驚慌

來源:英為財情


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財聯(lián)社4月28日訊(編輯 張偉)4月末票據(jù)利率大幅回落,6M國股轉貼票據(jù)利率截至4月24日下行49bp,與往年相比回落幅度更大,市場擔憂除季節(jié)性因素外,這或將指向4月信貸數(shù)據(jù)偏弱,而債市對此已有預期。有機構稱4月信貸增量或將較3月“腰斬”,不過這是歷年經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象,無需驚訝。今年3月新增的貸款比較多,形成了較高的基數(shù)。

據(jù)方正證券數(shù)據(jù),截至4月24日,6M國股銀票轉貼現(xiàn)利率由2.28%下行至1.79%,累計下行49bp;3M國股銀票轉貼現(xiàn)利率由2.31%下行至1.80%,累計下行51bp。而2020-2022年4月同期6M票據(jù)利率分別下行25bp、45bp、26bp,今年4月票據(jù)利率下行幅度更大。

方正證券指出,信貸投放節(jié)奏放緩,疊加票據(jù)相對存單比價處于較高水平,銀行票據(jù)貼現(xiàn)需求增加,這帶動票據(jù)利率超季節(jié)性回落。此外,4月以來6M票據(jù)利率與6M存單利差持續(xù)收窄,這意味著信貸同比多增量將回落。方正證券預計4月新增信貸9000億左右,同比多增2500億左右。

不過債市對信貸節(jié)奏已有預期。3月10日超預期社融數(shù)據(jù)發(fā)布后,債市反而走強,其中一個基本面的邏輯就是社融結構問題,市場對于復蘇持續(xù)仍存疑。且受到季節(jié)性因素的影響,近幾年4月的信貸增量均明顯低于3月,市場對信貸投放邊際轉弱有著近乎一致的預期。

光大證券分析稱,今年3月新增的貸款比較多,較去年同期多增了24%,形成了較高的基數(shù)。預計今年4月人民幣貸款的增量將較3月“腰斬”,但這是歷年經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象,無需驚詫。

不過天風證券還表示,預計4月信貸投放至少維持在2021年4月水平。

同比來看,去年4月基數(shù)較低,2022年4月新增人民幣貸款0.65萬億元,同比或仍為多增。

光大證券解釋稱,單月數(shù)據(jù)同時受到季節(jié)性因素和月度間波動的影響,這是產(chǎn)生“不協(xié)調”的主要原因。而且去年信貸增長的月度波動較大,二至四季度均呈現(xiàn)出季初月增長較少(較上年同期少增)而季末月增長較多(較上年同期明顯多增)的態(tài)勢。因此,受到去年基數(shù)的影響,今年4-9月信貸數(shù)據(jù)的環(huán)比、同比增長容易反復出現(xiàn)“一少一多”和“一多一少”的“不協(xié)調”。

此外,整體看4月債市運行偏強,十年期國債收益率較月初2.86%位置附近下行近8個bp,近日突破2.80%行至2.78%附近。尤其是19日經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后,股市和商品價格快速下行,對應債市上漲。

德邦證券表示,弱預期的修復需要看到“新故事”。一季度經(jīng)濟修復供需不均衡的現(xiàn)象導致市場預期從強復蘇降為弱復蘇,寬信用這個“舊故事”能夠釋放的增量信息有限,后續(xù)預期修正需要需求改善的信號,寬信用向需求回暖的傳導需要得到驗證。

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