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今日最新！日本對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)動(dòng)“神風(fēng)”式偷襲，自殺式襲擊能扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局？

2022-10-27 16:18:57 來(lái)源：深度研究院1

一.引子

(資料圖片僅供參考)

上周五，在全球交易時(shí)段上，最后一班交易員正準(zhǔn)備起身回家，與家人朋友歡度周末的時(shí)候，屏幕上突然出現(xiàn)了令人難以置信的一幕∶日元快速升值。

看到現(xiàn)象后的第一反應(yīng)是不能亂動(dòng)，因?yàn)椴恢垃F(xiàn)象背后發(fā)什么了大事，第一時(shí)間沒(méi)有人知道是什么導(dǎo)致了日元突然大幅升值。

后來(lái)，到了收盤(pán)時(shí)間，都已經(jīng)拎好包準(zhǔn)備回家的交易員們才得知∶原來(lái)是日本出手干預(yù)外匯市場(chǎng)。

但是一切都“晚”了，因?yàn)榻灰讜r(shí)段已經(jīng)完全關(guān)閉，交易員們心里罵舅剛地走出辦公室，心想∶等周一回來(lái)再收拾你!

全球的交易員們，為什么根本就不怕日本的神風(fēng)式偷襲?

二.日本自殺式偷襲

之所以稱(chēng)日本在上周五的操作，是神風(fēng)式的，是因?yàn)檫@種市場(chǎng)操作，跟日本當(dāng)年神風(fēng)式自殺襲擊很像。

神風(fēng)特工隊(duì)出現(xiàn)在二戰(zhàn)末期，當(dāng)時(shí)日本面對(duì)美軍的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，為了挽回?cái)【?，利用日本武士道精神，按?一人一機(jī)換一艦"的要求，對(duì)美軍發(fā)起自殺式襲擊，期望以最少的資源換取最大的破壞力。

周五日本的操作，是神風(fēng)精神的完美再現(xiàn)。

首先，日本選擇了一個(gè)可以以極少量資金，換取巨大效果的交易時(shí)段——尾盤(pán)的交易—般都非常清淡，因?yàn)榇蠹叶紲?zhǔn)備下班度周末了；這時(shí)候突襲，可以以極少的資金量，創(chuàng)造非常大的盤(pán)面波動(dòng)。

圖∶在尾盤(pán)，日本將日元匯率在短時(shí)間內(nèi)從近152拉回到146，隨后交易時(shí)段關(guān)閉

將這種行為定義為愉襲，一點(diǎn)都不為過(guò)。

那算不算是“自殺”呢? 算!

首先，表面上日本的做法就跟當(dāng)年一樣，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的“強(qiáng)硬”，對(duì)比自身貨幣政策的“軟弱”，日元的敗局看起來(lái)根本無(wú)法逆轉(zhuǎn)；神風(fēng)式偷襲好像很猛，但最終起不到?jīng)Q定性作用。

周—開(kāi)盤(pán)，在大行交易員還沒(méi)上班的時(shí)候，早盤(pán)的稀疏交易就已經(jīng)又將日元匯率拉回到了149以上。

除了對(duì)于扭轉(zhuǎn)敗局沒(méi)有用外（關(guān)于日元大敗局已定，請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)∶日元貶值創(chuàng)30多年之最背后可不僅僅是日本央行的鍋），試圖控制匯率的做法，對(duì)于日本也是絕對(duì)的自殺行為。

圖∶周一早盤(pán)的稀疏交易，就已經(jīng)又將日元匯率拉了回去，神風(fēng)突襲的效果看似轉(zhuǎn)瞬即逝

三.日本沒(méi)有干預(yù)匯率的選項(xiàng)

日本如果要成功干預(yù)匯率，就只能在政策自主和資本流動(dòng)這兩項(xiàng)中，選一個(gè)“扔掉”

如果放棄政策自主，實(shí)際上也就是放棄目前日本對(duì)受收益率曲線的控制，任憑日債的收益率上升。

對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家而言，不要政策自主就等于自殺；日本之所以如此堅(jiān)持目前的貨幣政策，是因?yàn)槿毡镜膰?guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，仍然非常需要保持低利率的寬松政策。

盡管目前日本通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)月超過(guò)央行2%的目標(biāo)，但是日本想要的通脹，是內(nèi)需推動(dòng)的通脹，而不是外部輸入的通脹。

日本通脹此前長(zhǎng)期低迷，在本質(zhì)上由于國(guó)內(nèi)有效需求不足，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資市場(chǎng)飽和；同時(shí)低收入階層占比過(guò)大

日本勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)中非正規(guī)雇用人員占到37.9%，這些人工資低、無(wú)獎(jiǎng)金，甚至還要自己承擔(dān)上下班交通費(fèi)；低收入階層的增加總體上制約了消費(fèi)的擴(kuò)大造成的。日本致力于推動(dòng)通脹達(dá)標(biāo)2%，在本質(zhì)上是想通過(guò)貨幣政策解決以上問(wèn)題。

但經(jīng)過(guò)近10年的努力，日本人發(fā)現(xiàn)自己的貨幣政策還是失敗的∶QE已經(jīng)讓資產(chǎn)負(fù)債表膨脹到無(wú)以復(fù)加的程度，甚至開(kāi)始持有股票ETF后都無(wú)濟(jì)于事；利率已經(jīng)維持在0附近都快30年了……

圖∶日本利率已經(jīng)趴在0附近快30年時(shí)間

圖∶日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)膨脹到無(wú)以復(fù)加的程度（日本央行已經(jīng)持有所有日本國(guó)債的50%以上持有國(guó)內(nèi)ETF的比例已經(jīng)高達(dá)63%）

但是如果沒(méi)有這些寬松政策，日本的經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)巨幅的萎縮∶換言之，藥不能停，停了就得掛。

這也就是為什么貨幣政策自主如此重要∶

不是因?yàn)榫褪且獎(jiǎng)e人不一樣，而是因?yàn)檎弑仨氝m合自己國(guó)內(nèi)的情況，而不能被國(guó)外的政策牽著鼻子走，繼而破壞國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

如果日本央行現(xiàn)在突然放棄政策自主，那對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生的破壞，將比目前匯率疲軟造成"損失"，高出幾個(gè)數(shù)量級(jí)。

既然丟掉政策自主來(lái)保匯率的做法根本行不通，那日本可以通過(guò)控制資本流動(dòng)，來(lái)控制匯率么？

絕對(duì)不行！

日本是一個(gè)債務(wù)留在國(guó)內(nèi)，資產(chǎn)留在境外的特殊國(guó)家，如果將資本項(xiàng)封閉，就相當(dāng)于斬?cái)嘧约糊嫶蟮馁Y產(chǎn)負(fù)債表，這無(wú)異于自殺。

我們來(lái)看兩組簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)就明白了。

首先是負(fù)債端。

圖∶日本國(guó)債占GDP比例情況