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中泰證券：給予寧波銀行增持評級

2022-10-29 20:59:33 來源：證券之星

中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖近期對寧波銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《詳解寧波銀行2022年3季報：息差逆勢大幅向上，業(yè)績保持強韌性》，本報告對寧波銀行給出增持評級，當(dāng)前股價為24.86元。

寧波銀行(002142)

【資料圖】

投資要點

季報亮點：1、公司營收和PPOP同比增15%、增速較1H22有小幅放緩，基本符合我們預(yù)期。其中凈利息收入在規(guī)模增長平穩(wěn)、息差逆勢大幅提升的情況下同比增速走闊至11%，營收增速放緩主要來自手續(xù)費拖累，同時其他非息收入增速亦有小幅放緩。凈利潤同比增20.2%，回歸公司歷史增長利潤中樞；公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異下?lián)軅溆嬏崃Χ葴p弱釋放利潤。PPOP同比增15.4%、稅前利潤同比增27.4%、稅后利潤同比增20.0%。PPOP高于營收主要是費用節(jié)約貢獻。稅前利潤高于PPOP則是撥備計提力度減弱所致。2、3Q22凈利息收入實現(xiàn)環(huán)比27.3%的高增長，息差逆勢環(huán)比大幅回升主驅(qū)動，生息資產(chǎn)規(guī)模增長也保持平穩(wěn)。單季年化凈息差在2季度低位環(huán)比大幅上行41bp至2.10%。從公司披露的日均累積息差情況看，前三季度凈息差1.99%，較上半年1.96%的凈息差水平仍是回升的。凈息差的環(huán)比大幅回升有資負兩端共同驅(qū)動：資產(chǎn)端收益率環(huán)比提升預(yù)計有結(jié)構(gòu)和定價兩方面的原因驅(qū)使，其中結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)是主要推動。寧波銀行整體貸款久期較短，在LPR下調(diào)疊加2季度對公和票據(jù)有一定沖量的背景下，存量貸款重定價和新增貸款利率大幅走低的影響集中體現(xiàn)反應(yīng)在資產(chǎn)端，2季度單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比有42bp的走低。3季度以來隨著一年期LPR的企穩(wěn)、同時高收益零售信貸的發(fā)力（寧波3季度零售信貸新增占比超50%）下，資產(chǎn)端收益在2季度低基數(shù)基礎(chǔ)上有一次性回升。負債端成本下降主要是定價因素貢獻。從結(jié)構(gòu)看，3季度存款占比環(huán)比有走低，但考慮9月15日以來各家對存款利率有下調(diào)，預(yù)計對存款成本起到較好的緩釋，推動整體負債成本環(huán)比下行。3、3季度零售信貸增長不弱、仍同比多增。3季度新增貸款337億、同比去年同期少增，有貸款擺布節(jié)奏錯位的問題，前三季度累積新增信貸1604億、仍同比多增117億。對公、零售和票據(jù)分別新增59億、181億和97億，零售投放是大頭、占比新增54%。零售單季新增仍是同比多增29億。4、單季不良生成走低，各項不良指標3季度繼續(xù)保持平穩(wěn)優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量整體安全邊際仍較高。不良率環(huán)比持平在0.77%低位，資產(chǎn)質(zhì)量報表干凈。單季年化不良凈生成0.80%，環(huán)比下降0.26pcts?？赡芟蛳逻w移的關(guān)注類貸款占比環(huán)比下降1bp至0.47%，關(guān)注類占比極低。撥備對不良的覆蓋程度520.2%；撥貸比環(huán)比持平在4.00%，基本保持高位夯實。

季報不足：1、凈手續(xù)費同比-7.9%（VS1H22同比5.0%）；資本市場行情低迷對代銷基金等收入的拖累較大。寧波銀行手續(xù)費收入中77%來自代銷業(yè)務(wù)收入，受資本市場行情波動影響較大，同時也有去年3季度高基數(shù)的影響。凈其他非息收入同比增40.9%，較1H22的51%也有一定的走低，但總體保持平穩(wěn)。3Q22公司投資收益和公允價值收益多增是主要的貢獻；預(yù)計公司仍是保持前瞻預(yù)判能力，對資金、外匯市場波動做了較好的預(yù)判，獲取一定的收益。

投資建議：寧波銀行是我們持續(xù)推薦的優(yōu)質(zhì)銀行，市場化機制使其成長的持續(xù)性最強。寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且經(jīng)歷了周期檢驗，高盈利高成長持續(xù)，公司市場機制靈活、管理層優(yōu)秀，是稀缺性的優(yōu)質(zhì)銀行代表。公司2022E、2023EPB1.06X/0.92X；PE7.11X/6.04X。寧波銀行深化多元利潤中心建設(shè)，財富管理是新跑道，未來公司仍能持續(xù)保持較快速增長，我們維持重點推薦。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券邱冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.29%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利232.36億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.14。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為39.57。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧波銀行（002142）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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