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天天快訊:新舊能源交鋒，誰主沉?。坷钽尻枴⒋掊俘?、神愛前等七位基金經(jīng)理最新研判

2022-08-28 15:58:03 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社8月28日訊（記者閆軍）光伏、風(fēng)力發(fā)電等新能源正以迅猛之勢(shì)改變能源結(jié)構(gòu)，并重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；與此同時(shí)，舊能源不甘示弱，近期煤炭個(gè)股連創(chuàng)新高，甚至有券商首席喊出“老能源正成為全球交易的關(guān)注點(diǎn)，不要猶豫，趕緊切換”。

(資料圖)

變革意味著機(jī)會(huì)，這是投資的好時(shí)代，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能車等新能源早已成為最熱賽道，煤炭、石油、天然氣等舊能源交織共振。今年4月27日A股開啟反彈以來，截至8月26日，新舊能源均有不錯(cuò)表現(xiàn)，新能源略勝一籌。

其中，儲(chǔ)能指數(shù)在該區(qū)間中漲幅高達(dá)86.41%、其次是光伏指數(shù)為58.69%，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)和新能車指數(shù)漲幅也超過45%。舊能源方面，煤炭指數(shù)區(qū)間內(nèi)漲幅36.65%、石油天然氣指數(shù)漲幅為26.85%。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新能源代表未來，立足當(dāng)下，全球通脹中舊能源凸顯優(yōu)勢(shì)，并且在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)難言被替代。新舊能源交替并非直線發(fā)展，這無形之中也加大了投資難度。

新能源板塊在4月底以來反彈行情中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但在最近有所降溫，舊能源反而搶眼，原因?yàn)楹?？如何看待新舊能源之爭(zhēng)以及投資者該如何抉擇？近日，財(cái)聯(lián)社記者采訪多位管理新能源相關(guān)主題的知名基金經(jīng)理，對(duì)新舊能源投資邏輯以及未來機(jī)會(huì)作出研判。

舊能源邏輯清晰，產(chǎn)能價(jià)值重估在路上

能源變革帶來的投資機(jī)會(huì)不僅體現(xiàn)在新能源上，近期，以“煤炭”為代表的舊能源表現(xiàn)搶眼，舊能源獲得資金青睞的原因是什么？

平安策略先鋒基金經(jīng)理神愛前：舊能源獲得資金青睞是有清晰邏輯的，一是，在全球碳中和背景下，舊能源開發(fā)受到約束，舊能源的資本開支不足，供給不足，而新能源發(fā)展過程中，部分環(huán)節(jié)部分時(shí)間又加劇了舊能源消耗，造成階段性的供需失衡；二是，俄烏沖突帶來的歐洲能源危機(jī)，隨著歐洲制裁俄羅斯推高了包括天然氣、原油、煤炭在內(nèi)的諸多石化能源的價(jià)格；三是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不斷發(fā)酵，動(dòng)力煤淡季不淡、下游鋼廠補(bǔ)庫增加焦煤需求，均對(duì)當(dāng)前能源價(jià)格形成支撐。

前海開源公用事業(yè)股票基金經(jīng)理崔宸龍：能源轉(zhuǎn)型的過程中，由于傳統(tǒng)能源企業(yè)對(duì)于未來新能源為主的能源體系是認(rèn)可的，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源企業(yè)在做投資時(shí)更加謹(jǐn)慎，需要用更高的回報(bào)率，在最短的時(shí)間內(nèi)回本和盈利才會(huì)做出投資，導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源的資本開支水平處于較低的位置。面對(duì)巨大的傳統(tǒng)能源存量，新能源雖然發(fā)展迅速，但是在當(dāng)前的體量下，依然不能滿足能源增長(zhǎng)的需求。因此在這個(gè)巨大的轉(zhuǎn)型過程中，產(chǎn)生了供給不足。未來伴隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，這種影響會(huì)逐步的減弱甚至消失。短期舊能源的短缺使相關(guān)行業(yè)企業(yè)的盈利出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，因此受到了部分投資人的追捧。

富國汽車智選擬任基金經(jīng)理張富盛：供給、進(jìn)口以及極端天氣或是煤炭表現(xiàn)搶眼的主因。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重要的一環(huán)，2016年起“去產(chǎn)能”在煤炭領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，落后產(chǎn)能淘汰，國內(nèi)供給偏緊使得煤炭?jī)r(jià)格具備了上漲的基礎(chǔ)。雖然國內(nèi)供給確實(shí)偏低，但更為核心的是煤炭進(jìn)口難度加大，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭供需偏緊。疊加罕見的高溫天氣，導(dǎo)致電力需求大幅激增的同時(shí)，也使得水力發(fā)電和核能發(fā)電規(guī)模下降，增加了火力發(fā)電的負(fù)荷，導(dǎo)致煤價(jià)可能有所反彈。

華泰柏瑞光伏ETF基金經(jīng)理李沐陽：從直觀催化來看，除了近期披露的傳統(tǒng)能源業(yè)績(jī)韌性普遍超市場(chǎng)預(yù)期外，全球范圍內(nèi)的極端天氣擾動(dòng)讓投資者開始逐漸意識(shí)到在能源轉(zhuǎn)型的過程中，老能源并不會(huì)迅速退出舞臺(tái)，在維持能源系統(tǒng)穩(wěn)定性方面的重要性甚至是提升的。尤其是考慮到當(dāng)下工業(yè)生產(chǎn)景氣度還是相對(duì)較低的，未來一旦遇上工業(yè)需求不弱卻遭遇極端天氣沖擊的場(chǎng)景，如果穩(wěn)定能源的冗余度不夠的話，電力系統(tǒng)可能將不得不面臨更大的困境。從這個(gè)視角來看，傳統(tǒng)能源產(chǎn)能價(jià)值的重估正在路上。

招商中證上海環(huán)交所碳中和ETF基金經(jīng)理許榮漫：在新舊能源轉(zhuǎn)型的過渡期，煤炭主力能源的地位不會(huì)改變，煤炭在能源保供、參與調(diào)峰等過程中將長(zhǎng)期發(fā)揮重要作用，在“碳中和”的大背景下，煤炭企業(yè)對(duì)未來預(yù)期不高，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏較慢，全行業(yè)利潤(rùn)有望維持較長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)長(zhǎng)協(xié)機(jī)制的確立將降低煤炭的周期性、部分煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營等，帶來估值抬升潛力。此外，在煤價(jià)高位的情況下，煤炭企業(yè)去年以來保持較高的利潤(rùn)增速，在現(xiàn)金流充沛的情況下，煤企往往會(huì)選擇提高分紅率來回報(bào)股東，在市場(chǎng)弱勢(shì)環(huán)境下也具備較強(qiáng)的吸引力。

新能源恐慌賣出不會(huì)是常態(tài)，看好海風(fēng)、智能汽車等領(lǐng)域景氣度

新能源板塊在4月底以來反彈行情中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但在最近有所降溫，原因?yàn)楹?？如何看待新能源后市?/p>

李沐陽：當(dāng)下新能源為代表的成長(zhǎng)股出現(xiàn)明顯回調(diào)，原因可能是近期正值中報(bào)披露期，對(duì)于前期已積累大量漲幅的成長(zhǎng)股而言，市場(chǎng)對(duì)其的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的變化相對(duì)敏感（尤其是對(duì)于部分存在信息不對(duì)稱的中小盤股），在面臨不確定性時(shí)選擇了賣出。與此同時(shí)，隨著全球宏觀波動(dòng)率的放大，對(duì)全球滯脹/衰退的擔(dān)憂逐漸向外擴(kuò)散，即使是過去認(rèn)為相對(duì)安全的高技術(shù)板塊也逐漸難以獨(dú)善其身，股價(jià)波動(dòng)出現(xiàn)了明顯放大。當(dāng)前恐慌性地賣出并不是未來成長(zhǎng)股的常態(tài)，對(duì)于業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)可能兌現(xiàn)（甚至是超預(yù)期兌現(xiàn)）的新能源板塊內(nèi)的部分景氣賽道而言，問題不會(huì)特別大。

許榮漫：一方面是行業(yè)層面分歧影響，新能源車受淡季及前期補(bǔ)貼透支等影響，周度銷量數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，碳酸鋰、硅料等價(jià)格高位也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求承接及下游利潤(rùn)影響的擔(dān)憂，短期工業(yè)限電對(duì)上游材料供給影響、部分企業(yè)一體化戰(zhàn)略等也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)光伏競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)的擔(dān)憂；另一方面市場(chǎng)整體修復(fù)后向上突破動(dòng)力尚顯不足，新能源相關(guān)行業(yè)快速上漲后部分資金存在止盈需求。在碳中和長(zhǎng)期趨勢(shì)下，新能源相關(guān)板塊未來空間依然較大，行業(yè)持續(xù)降本增效后，驅(qū)動(dòng)邏輯從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動(dòng)，景氣度延續(xù)的確定性依然較高。

神愛前：隨著行業(yè)不斷發(fā)展，增速逐漸邊際降速是客觀規(guī)律，但新能源方向眾多，不能用一個(gè)簡(jiǎn)單、片面的特征來概括整體新能源。如海洋風(fēng)電從今年開始逐漸步入平價(jià)周期，滲透率很低，未來幾年是在加速；汽車智能化、輕量化相關(guān)的零部件也在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)加速的臨界狀態(tài)；隨著光伏風(fēng)電的裝機(jī)上行，消納相關(guān)機(jī)會(huì)也是在明顯上行。在產(chǎn)業(yè)還能保持一定快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)分配變化可以帶來一些重要機(jī)會(huì)；以車的智能化、能源的非石化為核心的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新仍在蓬勃發(fā)展，滲透率還有很大空間，涉及產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，這種產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀客觀可以為投資提供源源不斷的機(jī)會(huì)。

張富盛：在寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，新能源作為基本面最強(qiáng)勁的行業(yè)之一，仍是最值得挖掘的投資方向。但相比行業(yè)5-6月的貝塔行情，下半年或傾向于判斷結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，需要在其中積極尋找可持續(xù)的高景氣結(jié)構(gòu)；或者從明年的緯度去找空間比較大的環(huán)節(jié)。

具體至光伏板塊方面，對(duì)組件成本的敏感度較低，短期分布式光伏仍占優(yōu)，明年國內(nèi)風(fēng)光大基地將推動(dòng)國內(nèi)光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，地面光伏電站的環(huán)節(jié)也值得關(guān)注；風(fēng)電在經(jīng)歷2020-2021年補(bǔ)貼退出后實(shí)現(xiàn)平價(jià)，對(duì)比過去三年的光伏，此后裝機(jī)量會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，同時(shí)隨著大宗商品價(jià)格回落，或?qū)⑼苿?dòng)風(fēng)電各環(huán)節(jié)盈利迎來拐點(diǎn)，明年風(fēng)電有望看到量利齊增，其中的海風(fēng)增速或更高。

此外，新能源汽車延伸的智能駕駛，未來，汽車核心競(jìng)爭(zhēng)力是智能駕駛，L2到L3是智能駕駛技術(shù)最大的跨越。從投資方面來看，對(duì)比L2和L3零部件的差別，主要新增的為激光雷達(dá)，中央域控制器，高精地圖和高階自動(dòng)駕駛等環(huán)節(jié)。

崔宸龍：4月底以來新能源板塊急跌之后的快速反彈屬于對(duì)之前恐慌性下跌的修復(fù)，目前已經(jīng)基本恢復(fù)到正常的水平，未來新能源的行情主要依托于行業(yè)和公司基本面的發(fā)展。我個(gè)人仍然非?？春梦磥硇履茉凑麄€(gè)大行業(yè)的發(fā)展。

新舊能源如同硬幣兩面，不是簡(jiǎn)單地此消彼長(zhǎng)

近期新舊能源“你方唱罷我登場(chǎng)”，如何看待當(dāng)前的新舊能源之爭(zhēng)？

李沐陽：新舊能源是同一塊硬幣的正反面，二者之間未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)很有可能是相互依存而不是簡(jiǎn)單地此消彼長(zhǎng)關(guān)系。在依賴于氣候穩(wěn)定的可再生能源在極端天氣下出現(xiàn)供給短缺之時(shí)，傳統(tǒng)能源在解決時(shí)間錯(cuò)配上的重要性就會(huì)愈發(fā)突出。與此同時(shí)，新能源相較于老能源他也有空間上的優(yōu)勢(shì)。一個(gè)典型的例子就是自2022年6月以來，美國自由港爆炸以及對(duì)俄實(shí)施的原油、煤炭等的禁運(yùn)，使得全球不得不面對(duì)老能源相對(duì)嚴(yán)重的空間錯(cuò)配問題，新能源（光伏、儲(chǔ)能）在空間上的自主優(yōu)勢(shì)使得其在過去兩個(gè)月中需求是大幅增加的，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也相對(duì)優(yōu)異。因此，我們認(rèn)為未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，新老能源都將各自發(fā)揮其在時(shí)空兩端的比較優(yōu)勢(shì)，共同維持能源系統(tǒng)的穩(wěn)定性，而這就是我們說他們是一枚硬幣兩端的原因。

神愛前：新能源的發(fā)展必須依賴舊能源的支持，新能源的發(fā)展也是為了降低對(duì)舊能源的依賴。在新能源的發(fā)展過程中，部分環(huán)節(jié)在部分時(shí)間可能反而會(huì)加劇舊能源的消耗、對(duì)舊能源的依賴，這是發(fā)展過程中避免不了的。但發(fā)展到一定階段，最終結(jié)果肯定是降低對(duì)舊能源的依賴、逐漸取代舊能源。新能源“碳中和”成為主流國家的共識(shí)、能源自主成為國家安全的重要考慮等因素之下，發(fā)展新能源的大趨勢(shì)不可逆。

張富盛：“雙碳”政策下，減少煤炭使用是大勢(shì)所趨，中期供需格局或持續(xù)偏緊。若全球能源持續(xù)偏緊，各國會(huì)有較強(qiáng)的動(dòng)力尋找替代能源，尤其是可再生能源的投資與應(yīng)用。

許榮漫：在轉(zhuǎn)型的過程中，新舊能源會(huì)呈現(xiàn)相輔相成的態(tài)勢(shì)，當(dāng)短期電力需求顯著增加時(shí)，供給缺口仍需傳統(tǒng)能源提供額外的增量，同時(shí)新能源占比持續(xù)提升，也需要儲(chǔ)能、電網(wǎng)體系的有效配套，在此之前火電在能源安全上仍起著最終屏障作用。從中長(zhǎng)期看，從舊能源到新能源的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變是時(shí)代大勢(shì)，新能源是確定性強(qiáng)的長(zhǎng)期賽道，后續(xù)在優(yōu)質(zhì)供給以及需求端共振下，長(zhǎng)期景氣度仍在持續(xù)。

博時(shí)基金行業(yè)研究部基金經(jīng)理助理王晗：關(guān)于煤炭和新能源之間的關(guān)系，我們認(rèn)為很多時(shí)候行情是相關(guān)的。當(dāng)火電和煤炭需求好的時(shí)候，能源往往也很缺，這就更讓我們意識(shí)到對(duì)新能源的迫切需求，更要把電力調(diào)配給硅料等企業(yè)進(jìn)行新能源的組件生產(chǎn)。這是相輔相成，互相促進(jìn)的過程，當(dāng)舊能源很缺的時(shí)候，需要我們加快對(duì)新能源的建設(shè)。我們拿更多的資本開支去投新的煤礦，不如加快去投光伏風(fēng)電。

崔宸龍：從我個(gè)人的投資角度來說，我更看好新能源行業(yè)的前景，新能源代表了未來，而我的投資理念是投資未來，而不是過去。

新舊能源均有泡沫，投資均深挖細(xì)分領(lǐng)域

接下來新舊能源行情會(huì)如何演繹？對(duì)于投資者而言，該如何抉擇與配置？

許榮漫：對(duì)于新舊能源的投資來講，不同風(fēng)格偏好和持有周期的投資者也會(huì)有不同的選擇。煤炭板塊短期關(guān)注高溫電煤旺季需求，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策之下非電煤需求改善情況，持續(xù)跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格及庫存情況，長(zhǎng)期看煤炭行業(yè)屬性上有望更多趨向于相對(duì)穩(wěn)定的公用事業(yè)；對(duì)于新能源板塊來講，短期在行業(yè)及資金層面影響之下，階段性波動(dòng)可能加大，但中長(zhǎng)期的上行趨勢(shì)并沒有結(jié)束，儲(chǔ)能、氫能等新方向關(guān)注度也持續(xù)提升，行業(yè)技術(shù)持續(xù)迭代及經(jīng)濟(jì)性趨勢(shì)下，成長(zhǎng)屬性依然較強(qiáng)。同時(shí)需要注意的是，新能源的參與主體上也能看到很多傳統(tǒng)能源企業(yè)，例如火電、煤炭，都在進(jìn)行新能源綠色轉(zhuǎn)型，這些企業(yè)擁有充沛的現(xiàn)金和項(xiàng)目資源，要以變動(dòng)的視角看待企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

神愛前：我們認(rèn)為新能源偏成長(zhǎng)，趨勢(shì)更長(zhǎng)；舊能源偏周期，趨勢(shì)更猛，投資者依照自己的認(rèn)知特長(zhǎng)而去投資。在這個(gè)過程中，分化在不斷加大，投資難度在不斷加大，投資者應(yīng)該逐漸提高公司個(gè)體質(zhì)量、差異優(yōu)勢(shì)等阿爾法因素的考量，或者選擇自己信任的專業(yè)投資者。

李沐陽：能源革命不是劇烈的抗?fàn)幎蔷徛耐讌f(xié)。在新能源完全可以替代老能源之前，老能源大概率會(huì)受益于緊缺的供需關(guān)系漲價(jià)，新能源運(yùn)營商也會(huì)因?yàn)槔夏茉磧r(jià)格而提高內(nèi)部收益率，這是一個(gè)雙贏的階段。因此在宏觀流動(dòng)性寬松的大背景下，無論是煤炭電力等老能源，還是光伏風(fēng)電儲(chǔ)能等新能源，都具有較好的配置價(jià)值。

金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新基金經(jīng)理?xiàng)畛盒履茉串a(chǎn)業(yè)鏈非常復(fù)雜，處于早、中、晚期不同的發(fā)展階段的企業(yè)都有，經(jīng)過前期新能源市場(chǎng)火爆，鋰電池等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)挖掘充分，我持謹(jǐn)慎態(tài)度。但在一些處于從0到1、從1到10過程的細(xì)分賽道，市場(chǎng)價(jià)值沒有被充分發(fā)掘，比如中高端零部件的滲透率在不斷提升。新能源代表未來發(fā)展，部分領(lǐng)域積累了泡沫，還有一些潛力市場(chǎng)未被發(fā)掘的，這些會(huì)成為下半場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

崔宸龍：建議看好新能源行業(yè)板塊的投資者從長(zhǎng)期投資角度出發(fā)，可以做長(zhǎng)期持有，時(shí)間會(huì)給我們答案。短期的波動(dòng)則不用過分的關(guān)注，更不要根據(jù)短期的波動(dòng)追漲殺跌，以免產(chǎn)生不必要的虧損。

王晗：對(duì)于煤炭板塊，投資者需要知道全面上漲的行情已經(jīng)結(jié)束了。在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注兩點(diǎn)內(nèi)容：第一，回避之前有瑕疵的公司，去尋找有高股息率支撐，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度好的那些公司；第二，建議短期的倉位不宜過重。而更多應(yīng)該關(guān)注中長(zhǎng)期的價(jià)值，慢慢地調(diào)整倉位。

標(biāo)簽：基金經(jīng)理誰主沉浮