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全球快播：備戰(zhàn)全面注冊(cè)制丨華安證券：堅(jiān)持打造服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型投行，投行角色向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)型”轉(zhuǎn)變

2023-02-28 19:12:13 來源：英為財(cái)情

開篇詞：醞釀已久的全面注冊(cè)制于2023年2月初正式啟動(dòng)，這是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場(chǎng)的重要“看門人”，券商投行業(yè)務(wù)正迎來戰(zhàn)略性新機(jī)遇。值此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，財(cái)聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊(cè)制新時(shí)期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設(shè)性意見與建議。

(資料圖片)

財(cái)聯(lián)社2月28日訊（記者劉超鳳）全面注冊(cè)制正式啟動(dòng)，中國資本市場(chǎng)迎來新時(shí)代。券商投行將迎來業(yè)務(wù)發(fā)展的黃金期，對(duì)其自身的定價(jià)能力、承銷能力、合規(guī)風(fēng)控能力提出更高要求；同時(shí)，作為企業(yè)上市的“引路人”和“把關(guān)人”，投行無疑肩負(fù)了重大責(zé)任。

隨著全面注冊(cè)制的落地，財(cái)聯(lián)社記者采訪了華安證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人，他認(rèn)為全面注冊(cè)制將給投行帶來業(yè)務(wù)增量，同時(shí)以投行帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)創(chuàng)造綜合金融業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，全面注冊(cè)制下，業(yè)務(wù)資源會(huì)逐漸向頭部投行集中，中小券商壓力增大。華安證券投行負(fù)責(zé)人表示，唯有著力加強(qiáng)承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設(shè)，以精細(xì)化服務(wù)進(jìn)行差異化競(jìng)爭，實(shí)現(xiàn)投行角色向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)型”轉(zhuǎn)變。

為迎接全面注冊(cè)制，華安證券將抓好投行組織架構(gòu)和機(jī)制改革，整合內(nèi)部資源，重塑團(tuán)隊(duì)文化，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)士氣，保持小步快跑發(fā)展態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)聚焦長三角特別是安徽區(qū)域，聚焦科創(chuàng)型中小企業(yè)特別是專精特新企業(yè)、聚焦IPO特別是北交所IPO。

頭部投行效應(yīng)加劇

華安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面注冊(cè)制的落地是落實(shí)黨的二十大精神的重要舉措，也是中國資本市場(chǎng)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，必將對(duì)資本市場(chǎng)乃至我國經(jīng)濟(jì)將帶來積極和深遠(yuǎn)影響。

一是統(tǒng)一交易所制度安排，更好地完善資本市場(chǎng)功能。

通過這次改革，整合上交所、深交所試點(diǎn)注冊(cè)制制度規(guī)則，制定統(tǒng)一的首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法和上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法，注冊(cè)制的制度安排將得到優(yōu)化和統(tǒng)一，適用范圍將覆蓋包括上交所、深交所、北交所和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在內(nèi)的全國性證券交易場(chǎng)所，覆蓋各類公開發(fā)行股票行為，北交所注冊(cè)制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致，更好完善資本市場(chǎng)功能。

二是形成多層次資本市場(chǎng)格局，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

通過這次改革，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)在供給端的優(yōu)化。主板主要將突出大盤藍(lán)籌定位；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

作為資本市場(chǎng)的“引路人”，券商投行參與上市公司IPO、并購重組、再融資等業(yè)務(wù)，將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。投行將迎來業(yè)務(wù)增量和業(yè)務(wù)深度融合的機(jī)會(huì)。

一是券商投資銀行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)增加。華安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，注冊(cè)制下，審核機(jī)制、上市標(biāo)準(zhǔn)的不斷優(yōu)化對(duì)市場(chǎng)的擴(kuò)容帶來了巨大的業(yè)務(wù)增量，推動(dòng)了企業(yè)上市的步伐，有利于提升企業(yè)融資意愿，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而拓展了投行業(yè)務(wù)的客戶覆蓋面與業(yè)務(wù)量。

二是券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)深度融合。全面注冊(cè)制的實(shí)施，意味著以投行業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)向以客戶為中心，投行業(yè)務(wù)將會(huì)帶動(dòng)研究、財(cái)富管理、投資交易、信用、期貨等條線創(chuàng)造綜合金融業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

全面注冊(cè)制的實(shí)施，雖然為券商投資銀行業(yè)務(wù)帶來了更多的業(yè)務(wù)量，但是也給券商的專業(yè)能力帶來了不少的挑戰(zhàn)。

華安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面注冊(cè)制下，項(xiàng)目篩選能力、質(zhì)量把控能力仍待提升。核準(zhǔn)制下，投行定位更多以股票發(fā)行通道為主；注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，通過嚴(yán)格的事中事后監(jiān)管、優(yōu)化退市機(jī)制和外部約束等手段提升上市公司質(zhì)量，投行也需要隨之轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)模式，從源頭把控企業(yè)質(zhì)量。近年來多家券商被采取出具警示函、監(jiān)管談話、暫停業(yè)務(wù)資格等措施。在此背景下，保薦機(jī)構(gòu)需要注重自身口碑，更為謹(jǐn)慎地挑選項(xiàng)目，對(duì)所披露信息真實(shí)性、有效性負(fù)責(zé)。

此外，頭部投行效應(yīng)加劇，中小券商投行亟待轉(zhuǎn)型。隨著注冊(cè)制大幕的拉開，頭部券商因綜合實(shí)力強(qiáng)、項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，將有更大的競(jìng)爭力以及更高的業(yè)務(wù)參與度。在此背景下，中小券商需要走特色化路線，從深耕區(qū)域或者深耕產(chǎn)業(yè)方面尋找突圍之路。

加強(qiáng)投行全鏈條能力建設(shè)

全面推行注冊(cè)制可能加劇投行的行業(yè)集中度，進(jìn)一步加深了投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的緊迫性。

華安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面推行注冊(cè)制，投行業(yè)務(wù)資源向頭部券商集中，中小券商的壓力將進(jìn)一步增大，唯有“華山一條路”，著力加強(qiáng)承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設(shè)，以精細(xì)化服務(wù)進(jìn)行差異化競(jìng)爭，實(shí)現(xiàn)投行角色向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)型”轉(zhuǎn)變。

全面實(shí)行注冊(cè)制，申報(bào)即擔(dān)責(zé),要求保薦機(jī)構(gòu)加強(qiáng)能力建設(shè)，不能“穿新鞋走老路”“帶病申報(bào)”“一查就撤”。在華安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，券商應(yīng)從多個(gè)方面提升業(yè)務(wù)的專業(yè)能力。

具體來看，一是要建立體系化承攬方式，著力提高承攬質(zhì)量。中小投行需要根據(jù)自身資源稟賦特點(diǎn)，集中資源于特定區(qū)域和行業(yè)，加強(qiáng)“投資+投行”聯(lián)動(dòng)協(xié)同，挖掘和篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，注重“陪伴式”服務(wù)。

二是壓實(shí)三道防線職責(zé)，著力提高承做質(zhì)量。完善項(xiàng)目運(yùn)作機(jī)制，吃準(zhǔn)吃透企業(yè)業(yè)務(wù)本質(zhì)，做到上市準(zhǔn)備到位、勤勉盡責(zé)到位、板塊定位到位；提高信息披露的邏輯性、針對(duì)性、客觀性；充分發(fā)揮質(zhì)控、內(nèi)核等部門對(duì)業(yè)務(wù)前臺(tái)的制衡作用，確保投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制有效執(zhí)行；完善內(nèi)部問責(zé)機(jī)制，強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)全鏈條人員的責(zé)任意識(shí)。

三是提高定價(jià)能力、銷售能力。持續(xù)提升承銷專業(yè)度，充分挖掘發(fā)行人價(jià)值，同時(shí)提升機(jī)構(gòu)客戶覆蓋面，增加與專業(yè)買方機(jī)構(gòu)溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實(shí)效，平衡各方利益，實(shí)現(xiàn)共贏。

全面注冊(cè)制下，華安證券將堅(jiān)持打造服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型投行，深耕產(chǎn)業(yè)客戶集群，以全鏈條金融服務(wù)，構(gòu)建綜合服務(wù)體系；堅(jiān)持打造行業(yè)研究隊(duì)伍，通過外引內(nèi)培的方式，提高隊(duì)伍行業(yè)研究、估值定價(jià)能力，做好對(duì)企業(yè)的合理估值，精準(zhǔn)挖掘企業(yè)價(jià)值；堅(jiān)持打造以客戶為中心的組織架構(gòu)，全面實(shí)施組織變革，通過專業(yè)化分工，推動(dòng)集團(tuán)化作戰(zhàn)新模式；堅(jiān)持打造科技型投行，加強(qiáng)金融科技的投入和應(yīng)用，提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量和效率；堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營,切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，通過業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并進(jìn)一步優(yōu)化盡職調(diào)查流程和標(biāo)準(zhǔn)，以壓實(shí)三道防線責(zé)任；堅(jiān)持構(gòu)建多層次的投資者教育體系，通過采用金融、教育、交互、科技相結(jié)合的方式，助力投資者教育高質(zhì)量發(fā)展。

取消“連坐”機(jī)制利好頭部投行

在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的同時(shí)，全面注冊(cè)制也對(duì)投行的部分責(zé)任也進(jìn)行了松綁，即取消“連坐”機(jī)制。

當(dāng)證券中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員因涉嫌違法違規(guī)被稽查立案后，將暫不受理、審核與其有關(guān)聯(lián)的行政許可項(xiàng)目，是目前證券監(jiān)管的現(xiàn)行做法，俗稱“連坐”機(jī)制。在我國資本市場(chǎng)發(fā)展初期，約束機(jī)制不足、誠信文化缺失、法律制裁不強(qiáng)，“連坐”機(jī)制對(duì)投行有很大的震懾作用，某一中介機(jī)構(gòu)涉違規(guī)違法被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，會(huì)導(dǎo)致該中介機(jī)構(gòu)在審項(xiàng)目全部中止。

目前資本市場(chǎng)快速發(fā)展，每年申報(bào)IPO的企業(yè)較多，申報(bào)再融資的上市公司更多，如2022年IPO融資家數(shù)428家，增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債融資家數(shù)合計(jì)525家，預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制實(shí)施后每年IPO及再融資家數(shù)會(huì)更多，且業(yè)務(wù)向頭部中介機(jī)構(gòu)集中，中介機(jī)構(gòu)因違法違規(guī)被立案調(diào)查，可能造成大量在審項(xiàng)目中止審查，造成的影響較過去更大。

華安證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，取消了以往的“連坐”機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)具有較大的利好作用。

一方面，對(duì)在審企業(yè)有較大利好，融資申請(qǐng)可以按原計(jì)劃順利進(jìn)行，有助于企業(yè)執(zhí)行業(yè)務(wù)規(guī)劃，在競(jìng)爭激烈的今天，時(shí)間就是機(jī)會(huì)，時(shí)機(jī)失不再來。

另一方面，對(duì)中介機(jī)構(gòu)尤其是對(duì)排名前列的中介機(jī)構(gòu)更加友好，過去頭部機(jī)構(gòu)項(xiàng)目較多，被立案調(diào)查后，面臨大量業(yè)務(wù)丟失和人才丟失的風(fēng)險(xiǎn)，為了留住人才往往需要較高成本，全面注冊(cè)制后，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及成本大大降低，中介機(jī)構(gòu)發(fā)展更加穩(wěn)定，競(jìng)爭格局更加難以突破，從而也倒逼中小投行加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，執(zhí)業(yè)更加謹(jǐn)慎，提高業(yè)務(wù)質(zhì)量。

此外，連坐機(jī)制取消，是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”角色下實(shí)現(xiàn)的，“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”加大了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，監(jiān)管措施加強(qiáng)和處罰力度加大都使得中介機(jī)構(gòu)需更加強(qiáng)化執(zhí)業(yè)質(zhì)量。