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環(huán)球通訊！美的集團(000333)：龍頭穩(wěn)健增長 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動毛利優(yōu)化

來源：國泰君安證券股份有限公司


(資料圖片)

本報告導讀：

公司發(fā)布2022 年報及23Q1 財報，業(yè)績符合預期。公司營收穩(wěn)健復蘇，C 端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，B 端業(yè)務增長突出。

投資要點：

投資建議維 持盈利預測，維持“增持”評級。公司業(yè)績符合預期，維持23-24 年盈利預測，并新增25 年預測。預計公司23-25 年歸母凈利潤為342.4/370.2/398.8 億元，對應EPS 分別為4.88 元、5.27元、5.68 元，同比+16%/8%/8%，維持目標價80.64 元，對應23 年16.5 倍PE。

2022&23Q1 業(yè)績符合預期。公司2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入3457.09億元，同比+0.68%，歸母凈利潤295.54 億元，同比+3.43%；其中2022Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入739.34 億元，同比-8.06%，歸母凈利潤50.84 億元，同比-0.68%。公司2023 年Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入966.36 億元，同比+6.27%，歸母凈利潤80.42 億元，同比+12.04%。

2B 占比進一步提升，23 年家電業(yè)務明顯回暖。分事業(yè)群看，2B 業(yè)務占比進一步提升，多元化程度進一步加深，我們預計2B 板塊整體營收超過83 億元，同比+15%左右。2B 板塊收入占比同比+2.5~3pcts。

23Q1，公司家用空調(diào)23Q1 內(nèi)銷量+7%，出口-7%。公司整體家電內(nèi)銷業(yè)務與行業(yè)表現(xiàn)相對一致，呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢。

現(xiàn)金分紅比例不斷提高，配置價值提升。22 年度分紅金額約占歸母凈利潤的58.16%，相較2021 年年度分紅率+17%。公司長期配置價值進一步提升，對應當前股息率4.4%。

風險提示：原材料價格波動，地產(chǎn)復蘇拉動效果不及預期

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