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環(huán)球快消息！10月信托ABS申請(qǐng)環(huán)比放量存量產(chǎn)品中次級(jí)厚度5％-15％占比超五成

2022-10-21 06:12:06 來源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月20日訊(記者鹿凱)數(shù)據(jù)顯示，10月以信托公司為原始權(quán)益人的資產(chǎn)證券化(以下簡(jiǎn)稱：信托ABS/ABN)出現(xiàn)小幅上漲。截至19日，本月推進(jìn)信托ABS數(shù)量已達(dá)18單，高于9月全月的13單，擬發(fā)行規(guī)模達(dá)894.1億元。

(資料圖片僅供參考)

市場(chǎng)發(fā)行方面，盡管近期信托ABS申請(qǐng)數(shù)量明顯增量，但從今年以信托受益權(quán)為底層資產(chǎn)的企業(yè)ABS和ABN發(fā)行情況來看，今年信托ABS整體表現(xiàn)并不樂觀。

本月項(xiàng)目推進(jìn)提速

10月19日，上交所官網(wǎng)顯示，“中信建投耘睿5號(hào)第1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”項(xiàng)目狀態(tài)更新為“已受理”。該產(chǎn)品擬發(fā)行金額為30.00億元，產(chǎn)品原始權(quán)益人為外貿(mào)信托、中航信托、廈門信托。

同日，深交所官網(wǎng)顯示，“申萬(wàn)宏源-五礦信托馬安1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”項(xiàng)目已顯示“已受理”狀態(tài)。該產(chǎn)品發(fā)行金額為50億元，產(chǎn)品原始權(quán)益人為五礦信托。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年10月以來，上交所與深交所更新進(jìn)度的信托ABS有18筆。從更新狀態(tài)來看，有5筆已通過，4筆已反饋，1筆已終止；從金額來看，9筆“通過”和“反饋”的ABS涉及金額達(dá)293.95億元，涉及企業(yè)包括外貿(mào)信托、中航信托、云南國(guó)際信托有限公司、廈門信托等。

從具體企業(yè)來看，僅五礦信托一家就累計(jì)申請(qǐng)超80億元。交易所信息顯示，有五礦信托作為原始權(quán)益人申請(qǐng)的兩款A(yù)BS產(chǎn)品均已受理，一款已反饋，累計(jì)發(fā)行金額為130億。據(jù)悉，ABS申請(qǐng)多為儲(chǔ)架額度，即一次審批通過后、數(shù)年內(nèi)逐步發(fā)行，這也在一定程度上解釋了，為何ABS申請(qǐng)與發(fā)行表現(xiàn)，會(huì)出現(xiàn)不完全同步情況。

某金融機(jī)構(gòu)ABS資深人士分析認(rèn)為，近年來，信托公司加速布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，主要有兩方面原因。一方面是，基于資金信托新規(guī)的監(jiān)管要求，信托公司通過ABS業(yè)務(wù)模式，能夠?qū)崿F(xiàn)非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)。另一方面則是，在資產(chǎn)收益率下行的市場(chǎng)背景下，信托公司要從之前向投資人非標(biāo)募資轉(zhuǎn)為向標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)募資，進(jìn)而降低資金成本。

據(jù)記者了解，目前中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括信貸資產(chǎn)證券化(信貸CLO)、企業(yè)資產(chǎn)證券化(ABS)、交易商資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)和保險(xiǎn)資產(chǎn)證券計(jì)劃。信托公司參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品多為ABS和ABN，在信貸CLO業(yè)務(wù)里，信托作為SPV通道，收費(fèi)基本上是萬(wàn)分之一到萬(wàn)分之二左右。如果是主動(dòng)管理的ABS或ABN產(chǎn)品，優(yōu)先級(jí)發(fā)行率多在3%以上。

優(yōu)先級(jí)發(fā)行利率在“3”左右徘徊

據(jù)中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)(CNABS)數(shù)據(jù)顯示，以原始權(quán)益人為云南信托的，西南證券豐禾1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例，優(yōu)先A1級(jí)發(fā)行利率3.1%、優(yōu)先A2級(jí)同樣為3.1%、優(yōu)先A3級(jí)為3.4%，次級(jí)發(fā)行率則為5%。原始權(quán)益人為中航信托的，國(guó)聯(lián)創(chuàng)享1號(hào)3期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，優(yōu)先A1級(jí)發(fā)行利率為3%、優(yōu)先A2級(jí)3.4%，次級(jí)發(fā)行率則為12%。而從歷史數(shù)據(jù)來看，信托ABS發(fā)行利率，優(yōu)先級(jí)最高曾達(dá)到7%左右。

“信托ABS的利率下降，一方面是受市場(chǎng)利率整體下行的影響，另一方面由于信托公司旗下的信托底層資產(chǎn)相對(duì)較優(yōu)、歷史逾期情況好于其行業(yè)，再加上其作為金融企業(yè)的融資屬性，使其產(chǎn)品更受合格投資者青睞?！币晃粯I(yè)內(nèi)專家表示。

同時(shí)，作為信托資產(chǎn)證券化另一重要載體信托ABN，其發(fā)行利率表現(xiàn)略優(yōu)于信托ABS，優(yōu)先級(jí)發(fā)行利率多在5%左右。另外，盡管前值發(fā)行利率普遍走低，信托ABS和ABN發(fā)行情況，均不理想，均無(wú)具體統(tǒng)計(jì)發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)；據(jù)CNABS推測(cè)，今年預(yù)期發(fā)行的信托ABS應(yīng)為26單，信托ABN應(yīng)為5單。

對(duì)于信托ABS發(fā)行普遍遇冷一事，金融分析員廖鶴凱表示，由于市場(chǎng)整體信用水平也處于動(dòng)蕩期，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致與之相關(guān)的信托受益權(quán)回報(bào)不理想，從而導(dǎo)致了與之相關(guān)的ABS規(guī)模大降。

另外，記者通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)中，為優(yōu)化產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)，促進(jìn)ABS發(fā)行；除外部評(píng)級(jí)外，發(fā)行人通常會(huì)通過內(nèi)部增信方式，提升評(píng)級(jí)。但隨著內(nèi)部增信機(jī)制使用，也將導(dǎo)致ABS交易結(jié)構(gòu)變化，從而直接影響到相關(guān)資產(chǎn)的次級(jí)厚度。

次級(jí)增厚產(chǎn)品占比較高

資料顯示，ABS產(chǎn)品一般是分為優(yōu)先、夾層和次級(jí)三個(gè)不同層次。在兌付的時(shí)候，首先兌付優(yōu)先級(jí)，其次會(huì)兌付夾層，夾層風(fēng)險(xiǎn)比較適中；最后是兌付次級(jí)，次級(jí)風(fēng)險(xiǎn)最大，期限也是最長(zhǎng)，一般會(huì)和整體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限保持一致。

對(duì)于信托ABS來講，由于其發(fā)行主體一般都具有較高信用評(píng)級(jí)，通過分層方式實(shí)現(xiàn)內(nèi)部增信作用不大，但其次級(jí)厚度(次級(jí)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例)與整體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是否出表卻有較大關(guān)系。

ABS分層后將基礎(chǔ)資產(chǎn)做切分，通過出售切分后的大部分資產(chǎn)，僅保留一部分次級(jí)資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)意義上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的轉(zhuǎn)移，從而完成整體基礎(chǔ)資產(chǎn)出表。一般情況下，不出表ABS產(chǎn)品，次級(jí)厚度一般在5%左右。

出表型ABS產(chǎn)品，次級(jí)厚度相對(duì)比較厚，一般來說占比在8%-20%左右，甚至再厚一些，可能會(huì)接近30%比例，該比例一般由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來確認(rèn)。CNABS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前信托ABS次級(jí)厚度在5%-15%之間產(chǎn)品約占56.25%，更接近于出表型ABS產(chǎn)品表示；信托ABN次級(jí)厚度在5%以下產(chǎn)品占比為40.63%，則更符合不出表ABS產(chǎn)品表現(xiàn)。截至目前，信托ABS存量規(guī)模約為913.21億元，存量信托ABN規(guī)模約為273.80億元。

一般情況下不出表的產(chǎn)品，次級(jí)都是由發(fā)行人或者發(fā)起機(jī)構(gòu)自持的。但是出表型ABS產(chǎn)品，如果涉及出表基礎(chǔ)資產(chǎn)，次級(jí)部分要對(duì)外出售，具體出售的比例要以會(huì)計(jì)師認(rèn)定為準(zhǔn)，而這會(huì)在一定程度上都會(huì)增加資產(chǎn)證券化復(fù)雜度。

對(duì)此廖鶴凱表示，盡管信托ABS次級(jí)厚度有所提高，但ABS市場(chǎng)經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，對(duì)ABS次級(jí)運(yùn)行穩(wěn)定性逐步認(rèn)可同時(shí)，其也取得不錯(cuò)收益，市場(chǎng)對(duì)ABS次級(jí)的信心顯著增強(qiáng)。同時(shí)，由于次級(jí)可以設(shè)置預(yù)期期間的收益率，或者設(shè)置成為一次性獲得剩余的所有收益；這就使雖然次級(jí)檔的收益率確實(shí)交稿，但融資企業(yè)或者發(fā)行人可以通過提前精算現(xiàn)金流，并且設(shè)置超額的資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)等形式，來限制次級(jí)實(shí)際收益率，從而降低整體融資成本。

標(biāo)簽：信托公司五礦信托