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通訊！經(jīng)濟(jì)重回收縮！警惕人民幣和股市負(fù)反饋！

來(lái)源：資本時(shí)差

預(yù)期中的需求拐點(diǎn)并未到來(lái)，預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也沒(méi)有出現(xiàn)，市場(chǎng)開(kāi)始有些恐慌了！

10月31日，中國(guó)10月份PMI數(shù)據(jù)公布，幾乎全線(xiàn)下跌。

制造業(yè)PMI為49.2，環(huán)比9月回落0.9，再次跌入收縮區(qū)間，制造業(yè)由擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮。


(資料圖)

服務(wù)業(yè)PMI降為47.0，環(huán)比9月回落1.9，在收縮區(qū)間進(jìn)一步惡化，服務(wù)業(yè)繼續(xù)萎靡不振。

建筑業(yè)PMI降為58.2，環(huán)比9月回落2.0，處于擴(kuò)張區(qū)間，但較上月大幅下降。

PMI生產(chǎn)指數(shù)降為49.6，較9月回落1.9個(gè)點(diǎn)，重回收縮區(qū)間。這說(shuō)明，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)明顯回落，跟開(kāi)工率、貨運(yùn)指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)一致。

PMI新訂單指數(shù)降為48.1，較9月份回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)惡化；PMI進(jìn)口訂單回落至47.9，較上月回落0.2點(diǎn)。這說(shuō)明，內(nèi)需不足且持續(xù)惡化。

PMI新出口訂單指數(shù)為47.6，較9月份回升0.6。這說(shuō)明，外需雖然有所好轉(zhuǎn)，但仍在收縮區(qū)間。

總結(jié)起來(lái)就是，內(nèi)部供需雙雙下降，外部需求繼續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)重回收縮區(qū)間。

原因不言而喻，看看衡量物流的貨運(yùn)數(shù)據(jù)，以及衡量人流的百城交通擁堵數(shù)據(jù)：

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：新財(cái)學(xué)院）

2022年的物流數(shù)據(jù)一直比前兩年差，6月-7月份的時(shí)候相對(duì)好一點(diǎn)，趕上了2021年的數(shù)據(jù)，但是9月份之后，物流數(shù)據(jù)就顯著下降，沒(méi)有好轉(zhuǎn)。

2022年的人流數(shù)據(jù)變化較為明顯，6月至9月份，數(shù)據(jù)好于去年，但是9月之后人流數(shù)據(jù)迅速減少，目前已經(jīng)下降至4月份以來(lái)最低。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心在于“流通”（交換），沒(méi)有流通就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)貨物和人員不流通時(shí)，經(jīng)濟(jì)自然不會(huì)好。

經(jīng)濟(jì)不好，市場(chǎng)情緒就非常低迷。

一個(gè)指標(biāo)就是：股債比再次跌破30%分界線(xiàn)，創(chuàng)三年多新低。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：新財(cái)學(xué)院）

這次的情況，跟以前還有所不同，市場(chǎng)開(kāi)始聯(lián)動(dòng)，并且出現(xiàn)恐慌情緒，表現(xiàn)就是：匯率貶值、股市下跌。

先回顧一下今年的走勢(shì)，把人民幣匯率和上證綜指疊加起來(lái)。

1、在4月中下旬，人民幣匯率開(kāi)始貶值，股市短暫下跌，股匯短暫聯(lián)動(dòng)恐慌。

當(dāng)時(shí)的導(dǎo)火索也很直接，一季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，非常不樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)信心遭遇嚴(yán)重打擊。

人民幣匯率開(kāi)始貶值，股市也一度跌破3000點(diǎn)。

很快，全國(guó)范圍內(nèi)密集出臺(tái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策，沒(méi)幾天，A股信心就迅速起來(lái)了。

2、從4月底到10月中旬，人民幣匯率走勢(shì)，與A股的聯(lián)動(dòng)并不明顯。

舉幾個(gè)例子，4月底到5月初，全國(guó)性穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施出臺(tái)后，A股迅速反彈，但是人民幣匯率還在貶值。

7月份到8月份，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的效果出來(lái)了，情況不是太樂(lè)觀(guān)，于是股市開(kāi)始持續(xù)下跌，但是這期間的人民幣匯率卻基本保持穩(wěn)定。

9月底，股市繼續(xù)下跌，由3200點(diǎn)跌破3000點(diǎn)，期間人民幣匯率由7.2附近回升至7.0附近。即股市下跌，人民幣升值。

10月24日以后，匯市和股市發(fā)生了一些變化的跡象：

10月24日當(dāng)天，人民幣匯率急劇貶值，一度跌破7.3關(guān)口。同時(shí)，A股大幅下跌，滬指再度跌破3000點(diǎn)。

10月27日、10月28日，人民幣匯率繼續(xù)貶值，股市再次下跌。

目前，人民幣匯率和股市聯(lián)動(dòng)，只是剛剛出現(xiàn)一些跡象，但是非常值得重視。

1、目前，人民幣匯率已經(jīng)跌破7.0關(guān)口，也跌破了前兩次低位7.2關(guān)口，從絕對(duì)值看，人民幣匯率向下貶值已經(jīng)失去了支撐位。

這意味著，一旦人民幣匯率貶值造成恐慌，恐慌情緒將很難抑制，付出的代價(jià)也是巨大的。

2、目前，滬指也已經(jīng)跌破3000點(diǎn)關(guān)口，也跌破了2900點(diǎn)，股民數(shù)十年的心理位置失守，市場(chǎng)信心遭遇嚴(yán)重打擊。

在這個(gè)點(diǎn)位，如果股市再繼續(xù)下跌，市場(chǎng)信心修復(fù)的時(shí)間恐怕得個(gè)3、4年。

最差的情況是，如果人民幣貶值和股市下跌這種負(fù)面聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，恐慌情緒跨市場(chǎng)傳染，那么很可能會(huì)引發(fā)一場(chǎng)小型的金融風(fēng)暴。

對(duì)于監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，行為也發(fā)生了一些變化。

監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的底線(xiàn)是什么？不爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說(shuō)，如果有潛在引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)情況，監(jiān)管層一定會(huì)出手干預(yù)。

1、之前，包括4月下旬匯率貶值和股市下跌的時(shí)候，監(jiān)管層對(duì)于人民幣匯率的態(tài)度就是，放任不管。

當(dāng)時(shí)，需要人民幣雙向波動(dòng)，增加匯率彈性，又沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)恐慌，監(jiān)管層沒(méi)有管的理由和動(dòng)機(jī)。

2、人民幣匯率破7后，監(jiān)管層態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，陸續(xù)出臺(tái)了一些政策上的支持。

我們之前分析過(guò)，因?yàn)槊涝笖?shù)太強(qiáng)了，讓這些支撐匯率的工具基本上都失去了效果。

監(jiān)管層出臺(tái)這些政策，目的很明確，想穩(wěn)一下匯率，把市場(chǎng)恐慌扼殺在搖籃里。

3、監(jiān)管層，真正開(kāi)始出手干預(yù)，并且拿出真金白銀直接下場(chǎng)廝殺，是10月24日和10月25日。

10月25日，美國(guó)紐約時(shí)段，國(guó)有大行出重拳，買(mǎi)入人民幣，賣(mài)出美元。

24小時(shí)內(nèi)，美元指數(shù)從112一路跌到110下方，離岸人民幣匯率從7.3750最多升值到7.1820，大漲1930點(diǎn)。

場(chǎng)面相當(dāng)震撼！

監(jiān)管層出重拳的直接觸發(fā)因素就是，當(dāng)天人民幣匯率和股市聯(lián)動(dòng)，市場(chǎng)開(kāi)始慌了。

當(dāng)天，人民幣匯率跌破7.3關(guān)口，股市跌破3000點(diǎn)，市場(chǎng)恐慌情緒明顯升溫。

如果把當(dāng)天的情況，拉伸到最近一段時(shí)間，人民幣匯率貶值和股市下跌聯(lián)動(dòng)，意味著什么呢？

1、匯率貶值和股市下跌，這個(gè)負(fù)面聯(lián)動(dòng)，會(huì)放大市場(chǎng)恐慌情緒，并且跨市場(chǎng)傳染，這是監(jiān)管層不愿意看到的。

2、為了消除市場(chǎng)恐慌情緒，監(jiān)管層干預(yù)的著手點(diǎn)將是，人民幣匯率。

但是，穩(wěn)匯率將是一個(gè)艱巨的任務(wù)，一方面中美貨幣政策相悖，中美利差倒掛，本身就不利于穩(wěn)匯率；

另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確實(shí)不盡人意，失望情緒濃厚，信心不足。

接下來(lái)，密切關(guān)注人民幣匯率和股市聯(lián)動(dòng)的規(guī)律。

標(biāo)簽： 人民幣匯率 股市下跌

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