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罕見(jiàn)頭部量化提出“全部建議贖回”，一時(shí)間驚動(dòng)市場(chǎng)，更曝主動(dòng)縮減規(guī)模到500億，背后是何考量？

2022-03-05 14:49:46 來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社（深圳，記者沈述紅）訊，市場(chǎng)的宏闊與巨變中，似乎沒(méi)有什么是從來(lái)不變的恒常。在眼下的資管行業(yè)，波動(dòng)、贖回、量化，這樣的詞匯，似乎格外牽動(dòng)人心。

近日，一則幻方量化市場(chǎng)總監(jiān)在渠道微信群的聊天記錄流傳開(kāi)來(lái)，其中提到的“全部建議贖回，行情和策略觀點(diǎn)都是建議贖回”引爆市場(chǎng)關(guān)注。上述群聊記錄中顯示，該市場(chǎng)總監(jiān)認(rèn)為，2022年市場(chǎng)波動(dòng)可能更大，賺錢(qián)效應(yīng)或沒(méi)有過(guò)去三年好，不適應(yīng)這種波動(dòng)的普通投資者不建議要留著產(chǎn)品。

對(duì)此，幻方量化內(nèi)部人士向財(cái)聯(lián)社記者透露，確有該聊天記錄，并表示希望大家不要片面解讀，微信群中的發(fā)言有前后文，是銷(xiāo)售對(duì)客戶(hù)的交流，“我們是從對(duì)難以承受波動(dòng)的投資人負(fù)責(zé)任的角度出發(fā)，建議對(duì)波動(dòng)率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資，也希望投資者理性投資?！?/p>

從近幾個(gè)月幻方量化的動(dòng)作來(lái)看，幻方量化早已意識(shí)到自身在規(guī)模和策略容量方面遇到的問(wèn)題。從財(cái)聯(lián)社記者在渠道和接近幻方的知情人士處了解的信息來(lái)看，該公司已主動(dòng)縮減規(guī)模至500億元左右。從千億級(jí)別到500億左右，顯示出這家頭部量化私募想要走出困境的決心。

事實(shí)上，不僅僅是幻方量化，明汯投資、星闊投資、凡二投資等知名量化私募均面臨產(chǎn)品超額收益衰減、波動(dòng)加劇等問(wèn)題。一家量化私募負(fù)責(zé)人直言，近兩年來(lái)量化投資規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，原本就有容量限制的指增策略和超額表現(xiàn)好的因子的整體擁擠度也顯著提升，超額收益快速衰減且波動(dòng)加劇，是意料之中的事情，“量化私募最根本的解決方式是提高策略迭代效率，加大因子研發(fā)，為產(chǎn)品的超額收益提供更多的更新的有效因子?！?/p>

回應(yīng)：“全部建議贖回”系片面解讀

一則幻方量化市場(chǎng)總監(jiān)近日在渠道微信群聲稱(chēng)“全部建議贖回，行情和策略觀點(diǎn)都是建議贖回”的聊天記錄近日在業(yè)內(nèi)廣泛流傳。

“現(xiàn)在一看到贖回這樣的字眼都害怕，這意味著我們要開(kāi)始新一輪安撫投資者了。”一位看過(guò)上述聊天記錄截圖的渠道人士稱(chēng)。

在上述聊天記錄中，幻方量化市場(chǎng)負(fù)責(zé)人表示，2022年的市場(chǎng)波動(dòng)可能更大，賺錢(qián)效應(yīng)可能沒(méi)有過(guò)去三年好，不適應(yīng)這種波動(dòng)的普通投資者不建議要留著產(chǎn)品。他進(jìn)一步解釋?zhuān)總€(gè)行業(yè)都有周期，雖然投資者應(yīng)該在低點(diǎn)買(mǎi)入，但低點(diǎn)往往持續(xù)不止一兩個(gè)月，可能常出現(xiàn)令投資者難受的震蕩行情。

“如果投資者天天來(lái)咨詢(xún)產(chǎn)品情況，可能他們并不適應(yīng)現(xiàn)在的波動(dòng)，尤其是在收益率下降概率更大的時(shí)候，他們需要的或許是贖回?！边@位負(fù)責(zé)人坦言，有買(mǎi)就有賣(mài)，不可能一直勸投資者買(mǎi)入。有可能再過(guò)幾個(gè)月，行情變了，才是買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。

對(duì)于上述聊天記錄，幻方量化內(nèi)部人士向財(cái)聯(lián)社記者確認(rèn)了其真實(shí)性，并表示希望大家不要片面解讀，微信群中的發(fā)言有前后文，是銷(xiāo)售對(duì)于客戶(hù)的交流。

“我們是從對(duì)難以承受波動(dòng)的投資人負(fù)責(zé)任的角度出發(fā)，建議對(duì)波動(dòng)率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資，也希望投資者理性投資，畢竟所有行業(yè)、產(chǎn)品、經(jīng)濟(jì)，都有周期?！?/p>

控規(guī)模已有成效

從近幾個(gè)月幻方量化的動(dòng)作來(lái)看，這家公司早已意識(shí)到自身在規(guī)模和策略容量方面遇到的問(wèn)題。據(jù)記者了解，該公司已主動(dòng)縮減規(guī)模至500億元左右。

早在2021年11月15日，幻方量化曾公告暫停旗下全部產(chǎn)品的申購(gòu)(含追加)。“公司管理規(guī)模比較大，希望能把擴(kuò)展速度停下來(lái)改善下業(yè)績(jī)?！边@家公司在當(dāng)時(shí)表示。

隨后，在2021年11月25日下午，幻方量化就發(fā)布公告稱(chēng)，為維護(hù)投資者利益，方便投資者調(diào)整基金配置，即日起免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費(fèi)用。彼時(shí)，幻方量化回應(yīng)記者稱(chēng)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，未來(lái)一段時(shí)間量化策略可能面對(duì)比較復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，公司打算階段性縮減管理規(guī)模，同時(shí)也降低投資者調(diào)整基金配置的成本。

2021年12月底，這家公司再度發(fā)布《致尊敬的投資者》，對(duì)最近產(chǎn)品業(yè)績(jī)的回撤達(dá)到歷史最大值深感愧疚。該公司表示，近期業(yè)績(jī)波動(dòng)，一部分來(lái)源于長(zhǎng)周期上的持股波動(dòng)。AI選股模式因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)上沒(méi)做好，也進(jìn)一步加大了回撤。幻方量化同時(shí)稱(chēng)，策略同質(zhì)化嚴(yán)重，亦加大了整體操作的難度。

“市場(chǎng)風(fēng)格切換過(guò)快，產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大，策略失誤，綜合導(dǎo)致了這家公司此前產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤。”一位調(diào)研過(guò)幻方量化的券商研究人士稱(chēng)。

對(duì)此，幻方量化一方面著手控制總的管理規(guī)模，另一方面繼續(xù)加大對(duì)策略研究的投入，“我們正在不斷調(diào)整策略，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境變化，同時(shí)降低持倉(cāng)集中度，減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響?！?/p>

今年2月28日，幻方量化宣布大手筆自購(gòu)，全體員工和股東將在3個(gè)交易日內(nèi)籌集不低于1.5億元自有資金，同時(shí)幻方量化將在10個(gè)交易日內(nèi)籌集不低于2億元公司自有資金，以上3.5億元將全部申購(gòu)公司旗下產(chǎn)品并投資A股市場(chǎng)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

從“封盤(pán)”，到“免贖回費(fèi)”、致歉、再到自購(gòu)，幻方量化產(chǎn)品收益和階段性縮減管理規(guī)模的計(jì)劃執(zhí)行情況如何？來(lái)自第三方平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，幻方量化旗下的中證500指數(shù)代表產(chǎn)品今年以來(lái)收益率為-9.59%，幻方中證1000量化多策略2號(hào)年內(nèi)收益也僅為-7.22%，相關(guān)產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超過(guò)20%。不過(guò)，從近一個(gè)月的情況看，上述產(chǎn)品虧損已有所收窄。

另?yè)?jù)財(cái)聯(lián)社記者在渠道和接近幻方的知情人士處了解的信息來(lái)看，該公司已主動(dòng)縮減規(guī)模至500億元左右。從千億級(jí)別到500億左右，無(wú)不顯示出這家頭部量化私募想要走出困境的決心。

量化私募的共同困境

事實(shí)上，不僅僅是幻方量化，明汯投資、星闊投資、凡二投資等知名量化私募均面臨產(chǎn)品超額收益衰減、波動(dòng)加劇等問(wèn)題。

一家量化私募負(fù)責(zé)人直言，近兩年來(lái)量化投資規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，同質(zhì)化問(wèn)題難以避免，原本就有容量限制的指增策略和超額表現(xiàn)好的因子的整體擁擠度也顯著提升，超額收益快速衰減且波動(dòng)加劇，是意料之中的事情。

來(lái)自渠道提供的私募業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，在量化選股策略中，凡二投資旗下相關(guān)產(chǎn)品收益虧損幅度達(dá)到10.36%，靈均投資、九坤投資旗下產(chǎn)品收益虧損幅度也達(dá)到了9.47%、9.22%。

從回撤情況看，上述量化選股策略產(chǎn)品最大回撤也多在10%以上，天演投資量化選股策略產(chǎn)品收益最大回撤則達(dá)到了19.56%。

雖然2月份以來(lái)，上述產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)正收益，但在前期大幅回調(diào)的現(xiàn)實(shí)面前，不少投資者心中依然不安。在此背景下，靈均資產(chǎn)、赫富投資等私募也紛紛采取了自購(gòu)措施。

不僅如此，赫富投資還在旗下個(gè)別產(chǎn)品觸發(fā)預(yù)警線(xiàn)后宣布，于2月8日起將該產(chǎn)品的管理費(fèi)調(diào)整至0%，并決定該產(chǎn)品未來(lái)在沒(méi)有回到凈值1之前不再收取管理費(fèi)用。無(wú)獨(dú)有偶，執(zhí)掌東方港灣的但斌也在2月24日宣布公司所有累計(jì)凈值低于1元的產(chǎn)品，將不再向投資人收取管理費(fèi)，待凈值回到1元以上再收取。

“在我看來(lái)，量化私募最根本的解決方式是提高策略迭代效率，加大因子研發(fā)，為產(chǎn)品的超額收益提供更多的更新的有效因子?！鄙鲜鏊侥钾?fù)責(zé)人稱(chēng)。

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